拆分后GSK要花10年才能回到2020年的营收水平，影响不可谓不大

文丨张铃

经历了多年的业绩低谷之后，葛兰素史克（GSK）开始寻求新的改变。

6月23日，GSK宣布：拆分消费者保健业务，成立“新葛兰素史克”。根据GSK首席执行官Emma Walmsley的规划，剥离消费者保健业务后，新GSK将专注于疫苗和特药。

GSK计划在2022年年中之前，将消费者保健业务分拆为一家独立公司，并在伦敦证券交易所上市。GSK目前与辉瑞合资成立消费者保健业务公司，并持股68%。GSK计划将自己所持股份的至少80%出让，预计将给公司股东带来80亿英镑(约合110亿美元)的股息。

根据规划，新GSK将专注于传染病、艾滋病、肿瘤学和免疫学，并将在2031年达到330 亿英镑(460亿美元)的销售额。

2020年，GSK年收入已达到340亿英镑。拆分后，新GSK要花10年才能回到现在的营收水平，影响不可谓不大。未来十年，新GSK想要达到业绩目标，疫苗和特药业务必须保持平均每年5%的增长。

GSK的制药业务从2018年开始就裹足不前，三年的增速分别为2%、0、-3%；疫苗业务除了2020年萎缩2%以外，前两年都有超过15%的增长。但因为疫苗收入较低，要完成业绩承诺还是有一定难度。

在中国市场上，GSK的消费者保健业务主要划在中美史克旗下。届时，中美史克的业务是否会有变化？相应的生产、销售人员是否会有变动？

01 贡献三成业绩，依然被视为“赘肉”

2020年，GSK的消费者健康业务销售超100亿英镑，在全年总收入中占近三成。

饶是如此，该业务还是被视为“赘肉”，在管理层的规划中，一直在推进拆分，“通过剥离非优先品种，重点支持疫苗和特殊药物。”在一份声明中，GSK解释了分拆的原因。

也就是说，拆分获得的收益将用于支持传染病、艾滋病、肿瘤学和免疫学四个关键治疗领域的研发和销售，这颇有些“弃车保帅”的意味。

近年来，GSK行贿风波、业绩下滑影响，隐忧重重，进入2021年仍未好转。2021年一季度，GSK总收入、利润、各业务板块收入均下滑严重，总营收74.18亿英镑，同比下滑18%，成为同期全球TOP10药企中下滑最多的企业。计划拆分出去的消费保健品业务销售额降幅也达到19%。

GSK的消费者健康业务包括一大批耳熟能详的品牌，例如舒适达牙膏、芬必得、康泰克、百多邦、戒烟药力克雷、抗菌药膏兰美抒等。

不过，GSK却一直想分拆消费者健康业务。早在2015年，GSK时任首席执行官Andrew Witty就提到，消费者健康业务将有可能独立运作。他认为：改变集团结构是务实之选，拆分消费者健康业务的具体做法，可以借鉴此前HIV业务分拆后IPO的例子。

GSK的HIV业务的分拆计划最早在2014年10月推出。当时，GSK发起巨额重组计划，希望将旗下HIV药物部门上市。2015年2月，GSK再次宣布分拆HIV药物单元。但此后该计划不了了之。

2018年，媒体再次曝出GSK已经开展内部讨论，要拆分消费者业务，原因是这一板块利润率低。但是大股东们意见迟迟未能一致化，拆分计划一拖再拖。当年底，GSK宣布与辉瑞合并消费者保健业务，成立一家合资企业GSK Consumer Healthcare，将辉瑞的善存、钙尔奇品种并入。GSK在合资公司中占股68%，并派出CEO。

合并后的GSK Consumer Healthcare占据7.3%的市场份额，行业排名第一。GSK见到利好，便开始启动消费者健康业务部门独立上市。2020年2月5日，GSK宣布：未来两年内，公司将分为两个实体：一个专注于药品和药物开发，另一个专注于消费者医疗保健产品。今年6月，这一计划正式公布。

02 从“增肥”到“瘦身”，制药环境巨变

将镜头拉远，近期卖力“减肥”的不只GSK一家，还有辉瑞、默沙东等大佬。

2019年7月，辉瑞将仿制药业务放入普强，与迈蓝合并，成立晖致。剥离仿制药业务普强后，2020年，辉瑞从全球药企收入第3位跌至第8位。辉瑞董事长Albert Bourla认为， “砍掉”普强、“卖掉”健康业务之后，“新辉瑞将是一家规模较小、以科学为基础的公司，专注于创新。”

2020年2月，默沙东表示，公司业务将一分为二，将女性健康、生物类似药及部分成熟药品剥离入新公司欧加隆。2021年6月3日，默沙东宣布：公司已经完成对欧加隆的分拆。

2021年3月，罗氏也传出普药和特药事业部人员调整的消息，决定停止对一些成熟产品比如罗氏芬的市场推广工作，将资源聚焦到创新药上。就在上周，阿斯利康也传出调整呼吸和消化业务。

十年多前，跨国药企们争先恐后爆出收购、合并的新闻，合并规模一次比一次大，这让新世纪的头十年，制药巨头的排名持续变化。

热衷于“买买买”的现实下，包括GSK在内的巨头体格越来越大，但并不是每一家都保持健壮，肥胖的阴云时时笼罩。如今，巨头们已渐渐不再热衷于扩大体量，取而代之的是大刀阔斧地拆分非核心板块，专注看家业务。

这与全球医药行业的政策导向变化有关。在中国，药品集采、医保谈判正在一步步挤压仿制药的药价水分；在美国，针对仿制药的价格垄断调查也一直在开展。2021年5月10日，英国的反垄断部门宣布，葛兰素史克、默克以及雅莱三家跨国药企违反竞争法，对三家公司分别罚款，其中，GSK被罚2220万英镑（约合人民币2.01亿元）。

相比普药、保健品等竞争白热化的品种，创新药的利润空间还未受到太大的压缩，GSK等外资巨头自然希望长期保持领先优势。但创新药需要大量的资金用于前期的研发，剥离非核心药物，一方面可以“聚精会神搞建设”，另一方面还可以在短期内汇聚较多的现金流，助推“一心一意谋发展”。

可以预见的是，全球范围内，限制药价之势不会停止，随着药价下行的压力增加，各大药企瘦身的局势或仍持续。

GSK在一众外企之中又显得更加特殊。2013年中国的反腐风潮之后，GSK全球业务都受到影响，销售额低迷，研发失利，股价下挫。

有消息称，未来GSK就将进一步拆分为制药和疫苗部门。对此，健识局第一时间咨询GSK，未收到明确回复。中美史克回应健识局，此次分拆对中美史克业务的一切影响以GSK官方口径为准。

设计丨时光

运营丨尚景萱

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