图@视觉中国

作者|张洋

编辑|邢昀

北京时间9月12日晚9时，纽约证券交易所，12名蔚来ES8创始版用户共同敲响蔚来上市的钟声。蔚来创始人李斌站在大厅，钟声响起时，他把手机举过头顶，环绕一周，记录“NIO”登陆纳斯达克的瞬间。

雷军第一时间在微博祝贺蔚来上市并@李斌，不过李斌的微博还停留在7月，并没有任何庆贺的迹象。

李斌确实高兴不起来，毕竟蔚来是以6.26美元的最低发行价发行，首次公开发行1.6亿股美国存托股份(ADS)，发行总金额约为10亿美元。

蔚来首日开盘即跌4.15%，报6美元/股，随后跌幅扩大至13%。截至收盘，蔚来报6.6美元/股，较发行价上涨5.4%。按收盘价计算，蔚来总市值为67.72亿美元。

美国人不相信“Blue”

蔚来带着“Blueiscoming”的故事，登陆纳斯达克，可惜美国不缺蓝天。

美国投资者不买账，从估值就可见一斑。蔚来募集金额从最初的18亿美元调到15亿美元，再到实际的10亿美元，募资规模与最初的预期相比接近腰斩。美国投资者向来只看准价值，纯电动车巨头特斯拉，上市8年未盈利，照样被投资者持续看空，挣扎要退市。

在国内，蔚来含着金汤匙出生，出行“教父”李斌作为创始人，拉着腾讯、百度、京东、高瓴资本、红杉资本等众多“朋友圈”出钱出力。在2017年3月16日第四轮战略融资完成后，蔚来汽车的估值已经达到200亿人民币。

据蔚来汽车的招股书显示，目前蔚来融资净额超过170亿元。

募钱快，但烧钱更快。蔚来2016年、2017年以及2018年前6个月投入的营业费用分别为人民币26.03亿元、49.54亿元、31.86亿元，累计投入超过百亿元。

疯狂烧钱的蔚来，收入却寥寥无几，成立近四年，到今年6才有第一笔收入入账，截至2018年6月30日，首批量产的ES8销售收入为0.64亿元人民币。

投入规模巨大，却颗粒无收，蔚来持续亏损。根据招股书显示，2016年、2017年以及2018年前6个月，蔚来净亏损分别为人民币25.73亿元、50.21亿元、33.26亿元。同期蔚来经营活动所带来的现金流量分别为人民币－22.02亿元、－45.75亿元、－36.35亿元。

近三年，蔚来合计亏损109亿元，比特斯拉11年亏损53亿美元（约合人民币363亿元）更为夸张。

资金只够用一年

国内资本“寒冬”来临，热衷于“烧钱”的蔚来只好赴美上市融资。

然而，有特斯拉的前车之鉴，美国投资者并不看好蔚来，实际融资金额仅为10亿美元。

10亿美元对蔚来来说可能杯水车薪，毕竟蔚来在前期的研发投入巨大，2016年、2017年以及2018年前6个月，总共投入55.28亿元人民币用于研发。

此外，蔚来销售ES8虽有0.46亿元的收入，但销售成本却达到1.99亿元，即还处在每卖一辆车都是亏损的阶段。

收入不多，需要支出的地方却不少。

蔚来在招股书中估计，未来三年，包括在上海工厂的改进和设备安装，研发以及销售和服务网络的扩展上，蔚来将产生18亿美元（约合人民币123亿元）的费用。其中，仅上海工厂的设备改进和安装相关的支出约为6.5亿美元（约合人民币44亿元），甚至还有超支的可能。

招股书显示，截至2018年6月30日，蔚来的现金及现金等价物有44.23亿元人民币。

蔚来在招股书中坦承，我们的现金及现金等价物，可用银行融资、预期车辆销售的现金收入及提供服务，及来自若干附属公司的第三方股权投资所得款项，可以应付我们的预

ES8交付不足千辆

作为造车领域的“闯入者”，蔚来选择江淮汽车为其代工。

代工意味着不可控因素增多，虽然江淮汽车专门为蔚来建设工厂，开新生产线，但其产能一直备受外界质疑。

根据蔚来最新披露的数据，ES8在6月、7月、8月的产量分别为272辆、831辆、1097辆，产量呈现爬坡趋势，但产能规模仍旧较小，难以满足交付需求。

招股书显示，截至8月28日，蔚来累计生产了2200辆ES8，总共交付900辆。尽管蔚来汽车强调了其产能爬坡的能力，但蔚来还有15761台订单等待交付。

小鹏汽车CEO何小鹏曾在社交媒体上称，“今年没有人可以交付10000台”。8月初，蔚来深圳中心开业时，李斌隔空回应何小鹏，“在年底前，不用去到12月31日，蔚来肯定能做到（交付1万辆）。谁输了，就输对方一辆蔚来ES8或一辆小鹏汽车。”

2018年只剩3个月，李斌想要赢得赌约，蔚来目前的生产进度还需加快。

或许不满江淮的代工速度，蔚来在招股书中详细描述自建工厂的计划。根据上海当地媒体《嘉定报》今年年初的报道，蔚来首座自建工厂，选址在上海市嘉定区外冈镇，规划土地面积800亩左右。招股书中披露，蔚来在上海的工厂预计到2020年底建成。

自建工厂虽然能提高产能，保证交付能力，但投资也是巨大的，10亿美元的IPO融资远远不够。

蔚来堪忧。