小犀财经（ID:xiyourun）

文|小犀财经石万佳

编|杨舒芳

3月22日，51信用卡正式向香港交易所递交了招股说明书。在此之前，51信用卡已经融资6轮，合计超过6亿美元。

盈利能力可观

招股书显示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入总额依次约为0.9亿元、5.71亿元、22.68亿元;净利润分别约为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元。

可以看到，51信用卡在2016年扭亏为盈，2017年实现了大爆发，这与平台业务的发展速度基本一致。

招股书显示，51信用卡App于2012年5月推出，之后又陆续上线了P2P投资及消费金融（现金贷与消费分期）业务。截至2017年12月31日，51信用卡旗下所有应用的注册用户达8100万人。

在信用卡管理业务方面，截至去年年底，平台共管理约1.06亿张信用卡，信用卡管家累计注册用户6200万人，2017年累计促成信用卡还款交易总额为1085亿元；同时51信用卡还有帮助用户申办信用卡的业务，2015年、2016年、2017年的发卡量分别为50万、120万、210万，带来的服务费收入分别约为4500万元、7300万元和1.4亿元，分别占当年总收入的50%、13%、6%。

在P2P与消费金融方面，公司2015年、2016年、2017年分别促成贷款8.15亿元、102.99亿元、338.91亿元（其中非信用卡人群120.36亿元）相关收入分别为1700万元、3.84亿元、16.27亿元，分别占当年总收入的19%、67%、72%。

可以看到，以上两部分是51信用卡主要的收入来源，还有一部分是信贷介绍服务费，也就是类似融360的“贷款超市”业务，差不多每年都给公司贡献20%-30%的收入。

51信用卡在招股书中称，这几块业务最终组成了一个动态的生态系统，依托此生态系统，51信用卡保持了较低的用户获取成本，并且能够在用户的生命周期内抓住大量交叉销售的机会。

这几乎可以说是51信用卡得以迅速发展的核心原因——先是抓住了信用卡管理的这块重大需求，然后将大量用户信息和数据多次利用，帮他们办信用卡、给他们放贷、又做贷款超市；而这些数据和信息除了用于“交叉售卖”之外，还可以用来建模、风控、画像等等。

举个例子，51信用卡旗下的信用贷款业务51人品贷，2015年、2016年及2017年，分別有100%、89.9%及74.1%的交易，发起自51信用卡管家移动端应用；旗下的P2P平台51人品的新投资用户中，分別有17.0%、61.7%及67.8%转化自51信用卡管家应用。

招股书中还提到，2017年公司的平均单个新用戶的获取成本为19.2元人民币，简直是“白菜价”。

整顿后迅速砍掉现金贷

可以看到，与近期传闻要赴港上市的小米以及借壳A股的360不同，51信用卡并没有剥离自己的P2P、贷款等金融相关业务，而是打算整体一起上市，而香港证监会一直以来都是以重视合规性闻名，51信用卡此举会不会有点冒险呢？

小犀财经发现，51信用卡在招股书中用了较大篇幅阐述自己为合规而进行的努力，主要是现金贷的部分。

首先，在公司对贷款产品的介绍部分有一个附注，提到2017年2月至2017年11月，公司提供短期小型贷款产品的促成金额为45.18亿元，但此后不再提供该贷款产品，也就是说，在现金贷整顿开始之后，公司直接把相关产品砍掉了；在“近期发展”部分，公司提到该产品的年化利率是超过36%的。

去年11月21日，新批网络小贷牌照被叫停，现金贷整顿拉开帷幕；12月，《关于整顿规范“现金贷”业务的通知》、《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》接连出台，无牌企业被禁止放贷，持牌企业被要求整改，利率、融资渠道、资金去向、杠杆率等受到严格限制。

一时间，大量企业缩减放款规模甚至停止放款，而51信用卡在12月就停止放款了。此外，在其它方面，公司也有调整，比如对消费金融机构、银行等资金来源的审查等，这些都是在2017年12月进行的。

在P2P这一块，相关平台上线了银行存管，还取消了风险保障金，并以第三方担保代替。

在风险部分，公司也提到对消费金融及小贷行业的监管不确定，以及借贷撮合服务费可能会减少，是公司可能面临的风险。

此外，招股书中专门警示了现金贷整顿可能给盈利带来的影响。

由于整个行业内出现大量抱有侥幸心理不还款的借款人，以及大量多头借贷者失去还款来源，导致行业内逾期率大增。对此，51信用卡招股书中提到，自2017年12月起，由于借款人信用表现出现短期波动，因此采用了更保守的信用评估策略及限制贷款产品的贷款促成金额，尤其是针对非信用卡持有人的贷款产品，因此2018年一季度的盈利或会受到不利影响。

不过，公司还表示，近期由于市场稳定，其贷款撮合量又逐渐增加了。