曾经炒股炒得最凶的上市公司决定认怂。

1月17日，在云南白药披露的投资者关系活动记录表中，云南白药表示：在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。

云南白药曾靠炒股大赚22.4亿元。但在这两年，云南白药赚来的投资收益通通亏了回去。亏掉近20亿元之后，曾经的“中药一哥”痛定思痛，宣布金盆洗手，回归专注主业。

一天前，因吃到新冠红利而暴富的九安医疗，却选择在资本市场继续加码投入。不过，九安医疗选择加码的是一级市场，出资35.6亿元成立九棠创投。

九安医疗没在这个时候抄二级市场底，却大踏步迈入人人都在喊“退出难”的一级市场，的确有胆色。

炒股救不了云南白药

云南白药动手炒股是2019年的事情。2019年，云南白药扣非净利润22.89亿元，同比下滑20%，这是云南白药近二十年以来，扣非净利润的首次下滑。

经历十年的“大健康”扩张之后，云南白药面临业绩增长的瓶颈。一方面，赖以为生的牙膏业务在到达天花板后，增速逐渐放缓；另一方面，医保控费政策之后云南白药传统的医药业务受到限制。在这样的背景下，云南白药试图寻找新的业绩增长点，不过公司没有加码研发新产品，而是将赌注在了股市上。

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2019年，云南白药投入72亿元进行二级市场证券投资，当期盈利4.09亿元。尝到甜头的云南白药开始加大赌注，2019年到2020年两年时间里，先后投资了腾讯控股、小米集团、伊利集团、恒瑞医药等公司，2020年，靠着炒股云南白药挣了22.4个亿，炒股收入已经超越了主业。

到2021年，从半年报、年报披露的股权变动可以看出，云南白药操作比较频繁，进出并没有太多规律，不少时候还是割肉离场。

云南白药亏得最多的一笔是买了港股“小米集团”，2021年这一年光在小米一支股票上就亏了14亿元，导致当年公司因权益投资失利导致的损失高达19.29亿元。受炒股亏损影响，云南白药2021年归母净利润下滑至28.04亿元，同比降幅为49.17%，此时，云南白药已经亏掉了通过炒股赚来的大部分投资收益。

市场开始质疑云南白药“不务正业”。对此云南白药表示，将在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模。2022年报披露的持仓明显可以看出，云南白药在逐步减仓，并且开始买入债基、FOF等偏保守的投资品种。但此时收手已太晚。2022年，云南白药公允价值变动损益仍然超过6亿元，亏损仍在继续。

在承受了巨大的亏损后，云南白药痛定思痛，选择放弃炒股副业。截至2023年9月末，云南白药交易性金融资产余额2.87亿元。这一数字相比于2020年末的121.92亿元峰值，减少了近110亿元。在2024年开始，云南白药再次强调了自己不再炒股的决心。

看起来，云南白药这一次是认真的。

对于一家企业来说，投机无法彻底解决问题，想要拯救自己于危难，还是要依靠主营业务的不断发展。云南白药在2010年左右大举迈入“大健康”产业，迎合了当时消费者的需求，获得了巨大的成功。但在那之后十多年裹足不前，没能赶上医药创新的大潮，错过了大把机会。

耗费了过去四年时间，亏损近20亿后，云南白药接下来的路打算怎么走？

九安医疗加码一级市场

资本市场有人退，自然也有人进。这两年赚钱最多的药企之一九安医疗也选择做投资。不同的是，九安医疗选择做LP，即创投机构的出资人，把钱交给专业的创投机构管理。

1月16日，九安医疗发布公告称，全资子公司将与天津海棠共同设立九棠创投，拟募资50亿元。其中，九安医疗出资不超35.6亿元。九棠创投的主要投资方向为硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源、新材料等。

这也并非九安医疗首次进军一级市场。在2022年9月，九安医疗就曾以3.4亿元认购了五支基金。

九安医疗与云南白药投资的方向不同，但投资的动机实际上是一样的。

2020年以前，靠电子血压计起家的九安医疗业绩表现一直平平无奇。但在新冠疫情期间，九安医疗的新冠抗原检测试剂在海外热销，迅速积累了大量利润。2022年九安医疗全年营业利润164.84亿，远超过去十年的营业利润之和。

新冠疫情终究会过去，业绩高增长注定难以持续，九安医疗在暴富之后回到过去的常态是必然趋势。截止2023年三季度，九安医疗拥有货币现金及交易性金融资产92亿元。正如九安医疗董事长此前在采访中谈到的，九安医疗的正常业务投入根本用不了如此巨额的资金。

手里拿了那么多钱，如何获得增长的第二曲线？九安医疗没有在基金、股票上押下重注，而是更希望做一些产业投资，既能保障公司业绩和股东利益，又能对相关产业进行战略布局，与公司主营业务形成协同发展。

医药企业用自有资金参与产业投资做LP的不在少数，一大部分是参与其他私募股权投资基金，如高瓴、红杉之类；有一些是自建投资团队寻求业务协同，如CXO公司药明康德、泰格医药；有的是借助园区做产业孵化，如先声药业百家汇、罗氏的中国加速器等；更多企业则是在上市公司体外做点对点投资，如恒瑞等。

在如今的市场环境之下，医药企业寻找新的业绩增长点实际并不容易，做投资是以小博大的机会。不过风投从来就没有稳赢不赔的，发了横财的九安医疗应当考虑到其中的风险。

撰稿 | 方涛之

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 山谷

插图 | 视觉中国

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