特高压：逆周期投资开启第三轮建设高潮，预计总投资近2千亿，释放主设备订单超4百亿

平高电气：GIS龙头，国网亲儿子，受益特高压新一轮建设高潮，业绩弹性大

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每日投资策略

“跷跷板效应”再现市场无忧，康得新实控人要有担当

量能不济，大盘再次强势回调！《市界研报》在21日复盘时提示，大盘存在回调需求，22日走势确实如此。大盘此前虽然走出第三个跳空缺口，但量能萎缩，2600点要横盘震荡。不过春季躁动不会轻易结束。

一般来讲，在行情上涨时，受重大利好消息刺激，资金情绪比较亢奋，喜欢火急火燎地追买股票，这极易导致大盘出现高开。但亢奋归亢奋，一旦后续资金跟不上，市场会在某一时刻出现无理由回调出现回调，导致缺口被回补。这种身处高位，且会被回补的缺口，称为“衰竭性缺口”。

反过来你也可以这么理解，亢奋的缺口被回补了，多头在这里即使不大撤退，也会修整一段时间，出现形如今年1月10日到1月14日的盘整。

盘面来看，22日再次出现游资票和机构票的跷跷板效应。钢铁、白酒等机构票集体熄火，以东方通信的为首的游资妖股短暂复活。东方通信这类高位股的大涨，一般来讲是一种“招会员”的拉高套人动作。这批资金趁着机构票熄火，多数人无方向，拉出阳线吸引具有散户思维的跟风者进场接盘。如果23日该类股票出现大幅度低开下杀，可以直接证明上述推断的合理性。

但是从积极一面来看，游资主力敢这么干，也是认为当下市场虽然调整，但是热度还在。如果市场完全冷却，这么这种自拉自唱的行为，很容易把自己搭进去。由此可以推导出本轮反弹的终结信号，即机构票、游资票集体杀跌，连跷跷板效应都没了，那时春季行情可能就真的结束了。

策略方面，由于一季度经济层面、公司层面的数据尚未完整公布，前景尚不明朗，加上成交量低迷，这里只能当做一个反弹来看。《市界研报》此前提示过，大盘波段反弹中，个股的平均涨幅在15%左右，游资操作强势股除外。所以策略上，超过这个涨幅的品种可以逐步高抛，没涨的品种等待轮动上涨。

中长期来看，今年的大盘有很大的可能走一个N字形。即年初先出现春季躁动的反弹，然后伴随不理想的经济数据出来，市场躁动减弱出现调整。然后在3季度经济触底反弹前，大盘出现反弹，形如2012年的走势。如下图所示。当然这只是初步推断，后续还要持续跟踪数据，不断修正观点。

最后再次吐槽下即将被ST的康得新。康得新由于债务违约，账号已被冻结，公司要被ST。曾经深受机构喜欢的大白马，现在直接被大股东干翻ST，这实在有点毁人三观！更尴尬的是，这次的ST事件，居然和公司经营关系不大，而是大股东占用了上市公司资金，导致债券没法兑付。这意味着，现在炒股，除了要担心上市公司经营前景，还得时刻盯着大股东是否会搞小动作，实在是不容易。

看《市界研报》的同学一定要检查一下，手里持仓是否有大股东质押，质押比例是否过高，比如是否超过90%，公司现金流好不好？

最后，我们想问问给康得新做审计的会计师事务所，这么大笔的资金转移，难道你们查不出来么？

最新消息，公司实控人钟玉出席了康得新的债权人会议，参会机构表示“超预期”。从这点来讲，钟玉还算是个有担当的人，当然也不排除他为了稳定康得新股价给公司站台。

但不管如何，偷偷占用公司资金的行为，必须严惩！此类事件如果持续发生，市场将会严重倒退，回归“看图炒股”的荒蛮时期。因为除了图形，公开信息都没法相信。

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热点板块解析

特高压：

逆周期投资开启第三轮建设高潮

这个行业预计总投资近2千亿，释放主设备订单超4百亿

（国金证券、中信建投、安信证券）

电网投资历来逆周期，在稳增长拉基建背景下，2018年9月，国家能源局集中批复7交5直共12条线路。国金证券估算，获批12条线路总投资近2千亿元，将释放超400亿元主设备订单。目前第一批招标项目已开标，首批评标结果将为后续竞标带来示范效应。

1、特高压是国情必选

我国电压等级分为安全电压、低压、高压、超高压、特高压五种。特高压指±800千伏及以上的直流电和1000千伏及以上的交流电，具有远距离、大容量、低损耗、少占地的综合优势，适合远距离输电。

我国西部、北部地区能源资丰富，但人口和经济主要集中在中、东部，实施大规模“西电东送”、“北电南送”是能源发展的重大战略，特高压就是运电高速公路。

（特高压将西部、北部的光电、风电送到东中部；图片来自：新华网）

国内特高压第一次建设高潮始于2011年，相关受益公司业绩大爆发。据统计，2012年到2015年，平高电气、许继电气、中国西电阶段股价最高涨幅分别达395%、393%、373%。

截止目前，国家电网已累计建成“八交十直”特高压工程，但前两年新核准项目大幅减少。

2、新一轮高潮将带来约2千亿元投资

2018年9月，国家能源局开启新一轮特高压建设，集中规划了12条特高压工程，合计输电容量达到5700万千瓦。

12条线分别为，5条特高压直流：陕北-武汉、青海-河南、雅中-江西、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江；7条特高压交流：南阳-荆门-长沙、张北-雄安，以及5条配套短距离交流特高压项目。

国金证券估算，该规划的12条特高压工程，总投资可达1830亿元，其中涉及交流输电系统主设备约174亿元，直流输电系统主设备约284亿元。

而中信建投认为，以一般特高压工程投资额度计算，平均每条特高压投资约200亿元。本次规划12条线路，预计未来三年，特高压建设整体投资规模在2400亿，主设备投资规模预计达300亿。

第一批招标项目开标日期分别为1月7日、14日和21日。首批开标设备包括1000kV变压器、直流隔离开关、1000kV可控电抗器、1000kV 组合电器等设备，主要用于张北-雄安、驻马店-南阳线路，首批评标结果将为后续竞标带来示范效应。

3、主设备产品技术门槛高，设备商将迎业绩高峰

一般而言特高压建设周期在2-3年，2019-2021年会成为交货大年，2020年设备厂商或将迎来业绩高峰。

特高压直流的主要设备包括换流阀和换流变压器，在整个投资额所占比重分别为15%、12%。根据历年中标统计（数据图片均来自国家电网电子商务平台、国金证券研究所）：

换流阀市场份额

换流变压器市场份额

交流输电系统的核心装备包括GIS和交流变压器，合计所占比重在20%以上。根据历年中标统计（数据图片均来自国家电网电子商务平台、国金证券研究所）：

变压器市场份额

GIS市场份额

由此看出，国内主要生产特高压设备产品的企业就是平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工。

国金测算，通过已规划的12条线路，国电南瑞、许继电气、平高电气有望中标订单金额分别为46.1亿元、40.3亿元、54亿元。

中长期来看，我国特高压建设潜力依然庞大，当前国家已经规划的各类特高压项目大概在50-60条之间，意味着仍有大约30条已纳入规划线路在未来有望落地。

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掘金个股

平高电气：

GIS龙头，国网亲儿子

受益特高压新一轮建设高潮，这公司业绩弹性大

（中信证券、国金证券、安信证券）

特高压GIS具有极高的技术门槛和行业壁垒，平高电气作为国内GIS龙头，且由国家电网控股，在新一轮特高压建设招标中，将充分受益，订单量充足。中信证券预计，新规划的12条特高压工程中，平高电气有望中标55亿元，在2019-2020年，业绩弹性将分别为64.9%和108.2%。

1、国网核心供应商，特高压GIS龙头

平高电气控股股东平高集团，为国家电网100%控股，技术实力+品牌优势+国网背景，使公司成为特高压交流GIS龙头。在历年招标中，平高电气中标份额始终第一，约45%。

目前公司特高压项目在手订单约为20亿元，中信证券预计，此次能源局集中批复“7交5直”共12条特高压线路，或将给平高电气带来新增订单约55亿元，2019-21年分别交付18亿/25亿/12亿元。

2、布局配网，支撑业绩持久性

平高电气于2016年收购了国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵以及廊坊东芝布局配网业务，相比于同行业商誉较高，但减值风险小。目前公司通过切入省网EPC项目，扩大业务量来提升业绩贡献，已拿下浙江省、甘肃、山东省输配变电大项目，分别中标16.7/15.44/16.92亿元。

3、毛利率回升，业绩弹性大

受益行业供需格局改善，特高压交流GIS招投标均价触底回升，从近期招标情况看，单个GIS的价格已达到7500-8000万元，比前期增加1000万元，预计毛利率可从30%回升至40%以上，推动整体毛利率提升2个百分点。国金预计，在2019-2020年，业绩弹性将分别为64.9%和108.2%。

中信证券估算，平高电气2018-20年EPS分别为0.28/0.52/0.68元。本报告中的内容和意见仅供参考，

不构成对任何人的投资建议。

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