投机盘薅羊毛短线仍要下探，大底已经不远非洲猪瘟加速市场整合，猪周期拐点或将提前小型养殖散户占比超70%将逐步退出市场统一通信龙头，新业务抱微软大腿，未来三年增速超80%

每日投资策略

投机盘薅羊毛短线仍要下探，大底已经不远

国家队护盘也不好使，美股过圣诞，A股又吓绿了。

近期盘面取决于护盘主力中国平安。

周三早盘平安开盘半小时内仅红盘两分钟，随后便逐步走低。仅从这一点就可看出，指数收阳难度很大，因为这么弱的走势会打击市场信心。再看看那低迷的量能，最近缩量回杀，只能表明近期除去国家队，那些买入资金大都是过来薅羊毛的超短线投机盘，这些人的想法是捞一把就走，不会追买。但尴尬的是，场外资金似乎也看出他们的小九九，无人愿意进来买单。

热点方面，受昨晚消息刺激，特高压板块逆势崛起，十多家涨停，通光线缆成为板块龙头。然而新板块一启动，老板块就表现乏力，近期龙头板块5G概念领跌。这是明显的投机盘薅羊毛手法，因此短期指数大概率处于震荡状态。

不过中期并不悲观。

虽然有些中小型机构把仓位降的很低，认为后面要再跌一段时间才会筑底。但他们对19年下半年比较乐观，预计届时经济比现在要好，公司基本面好转。此外，一些险资年前也进行了减仓。

现在主要的问题是一些过百亿的私募仓位比较重。这些低仓位场外蹲守的人现在就在等这些大私募把仓位降下来再进场。这或许能解释为什么市场短期涨不起来。

从上述现象大家可以看出，当下的存量博弈十分残酷。前几年老有人提一个概念叫“吃饭行情”，哪里有什么饭？从某种角度来讲，在资本市场里博弈的众生都是他人眼里的饭。

不过换个角度来看，短期市场虽仍有反复，但中期来看，市场距离真正的大底已经不远。因为，从这些机构的持仓状态我们可以看出，许多机构已经主动减仓完毕。从这一点来看，那些等着明年下半年抄底的小机构，未必真能抄到底，底可能比他们的预判来的要早。

对于无法了解这些市场内部结构的普通投资者来讲，我们认为，择时不如多看看估值和基本面。现在各大指数估值触底，市场大的系统性风险已经释放完毕，多去找找现金流好、有成长性、有壁垒的公司比什么都重要。我们的市界研报，也是希望在这一层面为大家出些力。

热点板块解析

非洲猪瘟加速市场整合，猪周期拐点或将提前

小型养殖散户占比超过70%，将逐步退出市场（广发证券）

自8月3日第一例非洲猪瘟疫情发生以来，非洲猪瘟疫情大量扩散，截至12月3日，农业部表示累计扑杀生猪63万头，随着疫情的继续发酵，预计扑杀的数量会持续增加。全国生猪跨省调运几乎陷入“瘫痪”状态，产销区域价差快速拉大。

1、非洲猪瘟加速市场整合

我国目前的局面是南方生猪少，猪肉多是北方提供。南北价差快速拉大，北方生猪出现大量被动积压的情况，产销区猪价出现“冰火两重天”。春节前消费旺季来临，当前东北地区均价不到10元/公斤，而近期正值南方制作腊肉和香肠的季节，四川地区均价接近20元/公斤。

与规模养殖企业相比，普通散养户在防疫意识、生物安全控制能力等条件上具有明显差距，餐厨剩余物喂猪等情况亦主要发生在散养户。从目前国内所发生的疫情数量来看，存栏500头以下的养殖户占比超过70%。

另一方面，从屠宰企业角度来看，为确保源头安全、可控，屠宰企业更愿意采购规模企业所养殖的生猪，规模企业与散养户的生猪销售价差扩大。

年出栏量500头以下养殖户近五年内逐年下滑，下降幅度约20%，年出栏量年出栏量为50000头以上的规模化养殖企业增量最多，近五年约增加百余家。

因此，非洲猪瘟疫情对散养户的冲击更大，叠加2018年生猪养殖行情整体低迷、环保压力，生猪散养户正呈现加速退出的趋势。

2、猪周期拐点或将提前到来

仔猪价格是行业产能去化的重要观测指标，仔猪销售亏损是周期反转的必要条件之一。从全国各省的仔猪价格来看，辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽、湖南等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014年当地的平均仔猪价格，这些区域的合计产能约占全国总产能的50%。2018年仔猪全年价格从年初的高点30.70元/公斤一路下滑到23.50元/公斤。

而南方地区由于担忧疫情风险以及环保限制，扩充产能难度较大。综合考虑下，伴随疫情影响持续，过剩产能正在进入加速去化阶段，广发证券预计2019年生猪均价约13.5~14元/公斤。

川财证券认为，供给方面来看，10 月能繁母猪存栏量环比下降，能繁母猪价格与仔猪价格均接近于底部位置，补栏情绪低迷。此外，受禁运影响，种猪运输也受到限制，这导致大规模养殖集团补栏受到一定影响，进而使得整体产能持续出清，预计明年价格中枢大概率高于今年。

在2014年全行业陷入亏损，过剩产能在逐步出清的背景下，2015年行业将迎来反转。

3、投资建议

广发证券预计受今年下半年仔猪补栏低迷影响，19年上半年全国生猪供给将出现下滑。考虑当前母猪淘汰以及疫情情况，广发证券认为2019、2020年开启行业大周期反转的概率在提升。方正期货则预计2019年第一季度，生猪及猪产品仍将出现积压市场继续维持低迷，第二季度市场降出现好转。下半年出栏价格有望突破14元，高点可能位于16元附近。

广发证券继续推荐养殖管理水平领先、财务稳健的龙头公司温氏股份、牧原股份，弹性标的关注正邦科技、天邦股份。

掘金个股

统一通信龙头，次新叠加贸易局势缓解利好

新业务抱住微软大腿，未来三年增速超80%（申万宏源 招商证券）

亿联网络于2017年上市，从事统一通信个人桌面终端和视频会议系统的研发、销售及服务。前者SIP业务全球市占率第一，未来可凭质优口碑继续提升市占率；后者VCS业务凭借渠道和品牌优势，增速保持在80%以上。公司进入微软生态链，可为公司未来两三年带来新的增长空间。

1、SIP市占率提升，稳定创造利润

亿联网络采用制造外包模式，只负责产品设计、软件开发及产品检验。公司自己采购原材料，但采用经销商买断的销售模式，且100%预付款，因而存货周转率高，应收款期限短，运营成本较低。

公司是微软战略合作伙伴，并与北美和欧洲的运营商达成长期战略合作，2017年SIP话机销量全球第一，销售额第二。

虽然是轻资产模式，但凭借优秀的管理能力和渠道能力，亿联的管理费用率和销售费用率级低，净利率行业第一。此外公司近两年研发支出全部费用化，研发费用率达7%，在研产品上市后，净利润可进一步提升。

（行业净利率对比，资料来源：Capital IQ, Wind, 申万宏源）

SIP话机目前主要的问题是，市场增长有限，高端市场基本饱和。而亿联网络主打中小企业，具有极强的成本优势，同时产品质量口碑好，返修率大大低于Polycom等高端厂商。据Frost & Sullivan 数据估计，全球 SIP 话机市场收入将达 14.46 亿美元，公司未来可凭借价格和质量优势，及与运营商的合作，继续抢占中低端市场份额，并向高端市场渗透。

2、VCS抢占巨头空白，微软带来新增长点

不同于SIP话机在国内政策受限，VCS视频会议系统在国内方兴未艾，且全球普及率较低。受益于公有云便宜价格，预计未来3年全球市场增长由7.5%升至8.3%。

亿联网络于2015年开始VCS业务，定位中低端市场，避开与Ploycom、华为等巨头直接竞争。和小厂商相比，公司又有极强的技术优势和渠道能力，VCS业务过去两年保持80%以上的增长。

2018 年 9 月，公司和微软携手发布 Teams 版智能视频会议设备。这次高调合作，一方面在最短时间内帮助公司产品获得众多企业的认可，另一方面将伴随Teams的推广，打通 VCS 设备全球销售渠道

3、汇率波动和贸易战，是风险也是机会

由于亿联网络主要收入在欧洲和美国，因此前期深受汇率波动和中美贸易摩擦影响，但另一方面，由于这两个因素前期已经反映够坏，公司有望受益于后期汇率和贸易局势的反弹。

申万宏源预测，亿联网络2019/20年净利润分别可达10.72/13.02亿元，对应 EPS 分别为 3.59/4.36 元。