人人公司把人人网卖了，与陈一舟第三次私有化的理由恰好相反。这会成为他“闪转腾挪”的新开端吗？

11月14日，人人公司宣布，其子公司千橡网景同意将人人网社交平台卖给多牛传媒，换来2000万美元现金和价值4000万美元的多牛传媒股份。

人们沉浸在缅怀中，然而有人指出，这可能是“陈一舟系”的又一次资本运作。在多牛传媒，千橡互动正是其少数股东，持股11.59%，陈一舟和刘建也担任董事。事实上，多牛传媒的前身Donews，正曾经是千橡互动的一部分。

在历史上，陈一舟曾三次试图分拆、私有化人人公司，没有一次成功。这次分拆人人网，是一系列新操作的开始吗？还没人知道答案。

多牛与千橡，前世结缘如今再交汇

历史上，Donews也曾是千橡的一部分。这是一段让人唏嘘的往事。

2000年，知名IT记者刘韧创办了DoNews，名噪一时。不少IT大佬把这里当避风港，定期组织聚会，陈一舟、周鸿祎、蔡文胜、求伯君都在此列。2005年，刘韧希望兑现财富，将DoNews卖给了千橡互动集团。据报道，当时陈一舟向刘韧许诺，过几个月千橡就会上市，刘韧手里的股票将价值倍增。然而最终上市的不是千橡，是分拆的人人网，刘韧有苦难言。

2008年，刘韧因与周鸿祎隔阂被送入监狱。DoNews江河日下，千橡也断了投资。其负责人王乐顺势提出，把DoNews分拆出去，自负盈亏。这既是后来的多牛传媒。2016年，多牛登陆新三板，当年营收2.6亿元，王乐正是董事长。

在另一边，人人网则像一颗流星划过弧线。1999年，陈一舟创立Chianren时，王小川、许朝军、周枫都曾是麾下大将。几经离合，许朝晖主持了击败王兴后的校内网。2007年，校内网已覆盖2200所大学，日活超过980万人。这是人人网最好的时代。

然而2010年初，许朝军加盟盛大网络，陈一舟则亲自接手。人人网上市后，开始内斗：陈一舟炮轰许朝军的妻子杨慕涵，高级副总裁杜悦又发信陈一舟和投资人，称陈作为领导和为人都“非常负面”。

在陈一舟治下，人人网被划分成主站、无线团队，各自为战。适逢微信崛起，豆瓣、微博也在分流用户。到了2012年，人人网净亏损7500万元，而2011年尚能净盈利4130万元。游戏收入超过了广告，而游戏随后又因app store监管被下架。

到了2013年初，人人网市值11.5亿美元，而与公司净资产相差无几。而资产中的现金和现金等价物就有9亿美元。换言之，在投资者眼中，人人网的社交业务溢价所剩无几。

到了2015年底，校内网的原班高管几乎走光，市值也跌到7.6亿美元。时至今日，拆分社交资产前，人人网的市值只剩1.05亿美元。据灰姑娘基金的王卓玮说法，这对应的也并非社交价值残余，而是人人直播、人人汽车金融，和美国房地产互金CHIME项目。

可以说，陈一舟对社交是没有执念的。许多人会想起他和王兴的相遇：他手握4700万美元重金，王兴却连100万美元也融不到。2016年10月，王兴不甘心地以200万美元，卖了日活曾到4亿的校内网。后来，微信崛起，接过社交大旗，张小龙同样对社交执念颇深；王兴又做了饭否、海内，最终美团达到3125亿港元市值。

那一次相遇，像两颗星星划过一上一下的弧线。陈一舟曾拥有最好的人才，最多的钱，却在社交上惨败，仅活在人们纪念里。

如今，人人网的盈利已完全脱离社交。根据2017年年报，人人公司净利润中59.9%来自二手车业务，14.5%来自金融收入，仅25.6%来自IVAS（互联网增值服务）。

根据研究人人公司的投资者，灰姑娘基金的王卓玮说法，人人网的三大主营业务是：人人直播、人人汽车金融和美国房地产互金项目CHIME。简单来说，人人汽车金融是给汽车经销商贷款，解决提车、装修、扩建等需要的资金。房地产互金项目则是搜房+SaaS平台模式，在服务房地产中介时，拿到数据并提供风控能力。

在历史上，陈一舟多次想把这些业务分拆，没有一次成功。这些私有化、分拆的历史，几乎成为陈一舟在人人公司最波澜壮阔的努力。

私有化斗争：三次战役，影响至今

在历史上，陈一舟试图私有化人人的努力精彩绝伦。有人将他与“陈七块”并称。

2015年，中概股掀起私有化浪潮。陈一舟首次提出：以4.2美元/股进行私有化，价格较前30个交易日的平均股价上涨22%，共计15亿美元。但投资者认为，股票的公允价值应为6.72美元/股。这次私有化以失败告终。

2016年9月，陈一舟再次努力，希望以5亿美元代价，剥离上市公司的核心资产，然后引入私募股权投资。当时，人人公司主营业务增长乏力，却因投资拥有大量可变现资产，剥离的好处对陈一舟显而易见。

这引来的排山倒海的反对，SEC三次问询，最终起决定作用的是大股东软银。软银要求，人人公司只能以市场价卖出资产，然后对全部股东支付一次或多次红利。换言之，卖资产却只让一部分股东获益，在软银看来并不可行——尤其软银并不在受益方。

经此一役，陈一舟的名声开始败坏。软银也修改了人人公司章程，要求任何交易和交易条款都要经软银批准。因此，当第三次私有化来临，散户又寄望于软银。

2018年4月，第三次私有化开始了。人人公司提出：将公司核心资产出售，然后分红给股东，但关键是：仅有符合条件的投资者获益更多。

具体来说，在这一方案里，核心资产将被装进全资子公司Oak Pacific Investment（OPI），然后OPI与人人公司彻底切断联系，并不持股。然而，仅“符合条件投资者”能选择拿OPI等价值股权；中小股东却只有现金可拿。

这引起了轰动，被外界解读为“陈一舟要掏空人人公司”。有投资人对《财新》说，如果这能成功，那所有中概股公司都能把核心资产打包，低价卖给自己了。在方案宣布当日，人人公司的股价下跌12.32%。

争议的焦点在于估值。分拆中，核心资产包括：SoFi的13.06%股权、雪球网20.58%股权、Omni 10.64%股权，Lending Home 11.22%股权等。可以说，陈一舟这些年最好的投资，都在这里了。仅SoFi的股权，按其最后一轮估值就价值5.6亿美元，但在变卖方案中只有2.09亿美元。而雪球的变卖价值是1.17亿美元，也离5-10亿美元的外界估值相差甚远。

最讽刺的是，人人给出理由：OPI还覆盖了2亿多美元的债务，所以总体变卖价值低。然而事实是，OPI从人人公司借款9000万美元，作为交易筹备的一部分。换言之，中小股东自己出了钱，帮大股东们压低变卖价格。

这次，中小投资者没能寄望软银，因为它也是“合格投资者”之一。其他获益者还包括：陈一舟、DCM、人人公司执行董事刘健等。以前文提到的灰姑娘基金的王卓玮（网名canon的投资笔记）为首，上百个投资者向SEC投诉，希望阻止这一交易。时至今日，这次私有化仍未结局。

周鸿祎说过，湖北第一聪明当属陈一舟；周亚辉也说，自己做投资，陈一舟是老师。然而对公众而言，这却并非正面评价。有自媒体谈到：“从社交、游戏、视频、团购、在线教育、分期购、理财、交通、直播、区块链，风口陈一舟全没落下，可惜每次创新，总要借风口抬高股价，然后继续割韭菜。”

在第三次私有化时，人人公司曾如此解释：这一方案旨在保证公司不被认定为“投资公司”，因为一旦被认定为“投资公司”，公司或将无法履行披露义务。换言之，当时对外，人人公司希望剥离股权投资，将主营业务留在上市公司内。

如今，剥离人人网恰好相反。这不禁让人怀疑，这是否是一系列“闪转腾挪”的新开端。

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