欲400多亿港币吃掉始祖鸟母公司，安踏能否超越阿迪耐克？

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2018年9月13日文/ 编辑/

作者韩忠强

编辑刘宝强

9月12日，安踏体育与私募股权投资者FountainVest（方源资本）拟以每股40欧元的价格，收购始祖鸟母公司AmerSports（亚玛芬）全部股权。

随着秋意渐浓，气温降低，年底你再购买冬季运动装。如果安踏收购成功，届时购买已经是国内品牌的始祖鸟是不错选择。

此项收购的最终达成，尚需要AmerSports至少90％的股东的接受。若该项收购最终敲定，将会涉及47亿欧元的资金，合计423.9亿港元。值得一提的是，收购价格较AmerSports29月11日的收市价28.79欧元有约39%的溢价。

对此，招银国际分析称，虽然此次40欧元的收购价，对应公司18财年30.2倍的市盈率，较国际同行平均25.4倍的市盈率有约19%的溢价，但是以安踏目前18财年18倍的市盈率，此次收购的价格并不贵。

目前安踏的年营收为100多亿元，若想在2025年实现千亿目标，还会继续频繁收购。

AmerSports是一家成立于1950年的芬兰公司，旗下拥有始祖鸟（Arc'teryx），萨洛蒙（SALOMON），颂拓（Suunto），威尔胜（Wilson）等品牌，这些品牌均为行业里的头部品牌，主要面向中高端市场。

据AmerSports17财年数据，AmerSports在欧洲中东和非洲/美洲/亚太地区的销售占比分别为44％/42％/14％。

此次收购，将有助于安踏体育进军“高端”市场。

“库存危机”之后的安踏，改变经营模式，连续几年业绩“狂奔”。而AmerSports业绩则表现平平，数据显示，2017年AmerSports营收约216亿人民币，净利约为7.4亿人民币，而安踏2017年营收为167亿人民币，净利30.9亿元。目前安踏的市值约125亿美元，宣布收购前的AmerSports的市值约仅仅约39亿美元。

事实上，安踏的高端化路线早在2009年就已经马不停蹄。2009年9月30日，安踏从百丽国际手购得意大利高端运动品牌Fila在中国大陆、香港及澳门的相关业务；2015年12月，安踏收购健步鞋品牌斯潘迪（Sprandi）；2016年2月，与日本高端运动品牌迪桑特（DESCENTE）达成合资协议；2017年2月，与韩国户外运动品牌科隆（KOLONSPORT）签定合资协议；2017年9月，完成对香港童装品牌KINGKOW的收购。

2018上半年，安踏实现营业收入105.53亿元，同比增长44.1%，是四家国产运动品牌中唯一一家营收破百亿的企业。实现净利润19.45亿，同比增长34.0%。创造了赴港上市11年来的最佳“期中”答卷。目前，公司市值已达千亿水平。

安踏上半年业绩增长的一大动力，正是来源于2009年被安踏收购的FILA。在18年中报会上，安踏体育执行董事兼总裁郑捷表示：“FILA的营收流水增长非常快”，“上半年是FILA品牌增长的爆发期，FILA增长超过了85%。”

在国际高端路线见效的情况下，郑捷表示，安踏接下来还会在细分领域继续收购，接下来的收购方向会更关注全球范围内的相关运动品牌。

此次，安踏体育以近乎其一半市值的价格对AmerSports发起收购要约，正是其延续外延式并购发展的策略路线的体现。

招银国际分析称，此次收购交易，将具有发挥协同效应的潜力，比如：AmerSports可以利用安踏的销售渠道进军中国；安踏可以助力AmerSports在中国市场快速增长；AmerSports通过与安踏共享或整合现有供应链应可以节省大量成本；安踏可以获得各种声誉良好的冬季运动品牌，以增强其未来在2022年北京冬季奥运会中的地位和变现能力。

当然，安踏体育能否如愿迎娶AmerSports，吃瓜群众尚需耐心等待。而连续收购的安踏，如何管理众多品牌，也是一个令人关注的问题。