曾顶着“国产婴幼儿第一品牌”光环的贝因美，如今陨落得很彻底。1月22日，上市8年的贝因美股价跌停，创历史新低，不到最高峰时的两成，市值蒸发6.85亿元。贝因美股价大跌主要是因为此前，其连发了两个公告，曝光了贝因美当前的生存窘境。

一个是预计2017年的亏损幅度会加大，并因此被带上“ST”的帽子；另一个是出售全资子公司自救的方案被否。

在公告中，贝因美修正了此前2017年全年亏3.5亿元到5亿元的预计，提高了两倍多，预计全年亏8亿元到10亿元。给出的原因是，第一由于市场竞争激烈、杀价甩货现象突出，贝因美2017年全年销售收入没有达到预期，而同期的市场投入费用门槛却提高不少；其次，子公司和DarnumDairyProducts（该公司为贝因美与恒天然共建）签署的合同，由于采购订单不足，变为亏损；第三，产品到期报废，致使存货增多；第四，坏账准备较多，这些因素严重影响利润。

值得注意的是，这并不是贝因美第一次修正业绩，在过去的5年时间里，贝因美总共修正了9次业绩预告。其中，有半年的，有第三季度的，有全年的；有由亏转盈的，有由盈转亏的，有亏损加剧的，有盈利增多的。2017年半年报业绩预告修正甚至还因发布时间晚、业绩预计不准受到监管机构的处罚。

因此，对于这份业绩预告，不仅投资人不信，连贝因美董事都不相信。董事朱晓静、JohannesGerardusMariaPriem和独立董事刘晓松均表示，不能保证公告内容的真实、准确和完整。此外，这三人外加董事何晓华，在贝因美拟出售全资子公司杭州贝因美豆逗儿童营养食品有限公司(以下简称“杭州豆逗”)100%股权时，还投了反对票，因此出售子公司自救的方案被否。

朱晓静、JohannesGerardusMariaPriem是贝因美第二大股东新西兰最大乳品贸易商恒天然方的代表，这两次反对票的投出，开始将贝因美与恒天然的内部分歧公开化。

知情人士透露，贝因美害怕在公司带上“ST”帽子，股价低迷的背景下，恒天然会全资收购贝因美，公司第一大股东因此易主。对此，恒天然以及贝因美均没有正面进行否认或者承认，但恒天然却公开发声明表达了对贝因美管理层的不满，这也意味着双方已经从亲密的合作伙伴关系变成剑拔弩张的敌对关系。

资料显示，贝因美引入恒天然是在2014年下半年，2015年上半年完成交易，彼时付出的代价约为34.6亿元，持股18.82%，至今未变。截至第三季度，贝因美在上市公司中持有34.12%，较第二季度增加0.06%。如果恒天然想要控股贝因美，按照现在的股价算，只用付出不到10亿元。

当时，贝因美创始人谢宏对于为何会引入外资进行过解读，主要是出于几个方面的原因，第一当前中国乳业竞争环境发生了翻天覆地的变化，引入外资能有利于实现贝因美的国际化；第二，自从三聚氰胺事件后，消费者对国产奶粉失去了信任，对“洋奶粉”更为青睐，因此贝因美需要主动顺应这个趋势的变化；第三，恒天然能够给贝因美长期提供稳定的奶源供应，帮助贝因美在全球范围内布局奶源。

但引入恒天然后，贝因美的局面并没有转好，反而越变越差，从奶粉行业的龙头老大变成亏损大王。2016年和2017年的亏损合计约15.81亿元到17.81亿元之间，这相当于贝因美用两年的时间，就把上市到2015年所挣的钱快亏没了，2011年到2015年贝因美的利润总共为18.4亿元。

从贝因美财报中看，2013年是其顶峰时期，营收达到了61.17亿元，是中国奶粉市场当之无愧的龙头老大，在此之前贝因美保持着三成以上的年复合增长率增长，但此后4年贝因美营收却开始不断下滑。

这也表明2013年是贝因美的分水岭，这一年贝因美虽然营收一如既往地保持着高增长，但危机已经开始显现，经营活动产品的现金流量净额大幅缩水79.23%。而现金流是保证一个公司健康发展的关键指标，放缓拉开了贝因美危机序幕。

引入恒天然为股东后的2014年，贝因美净利润逐年收缩，2015年如果没有政府的补贴已经开始亏损，2016年最终亏7.8亿元，2017年亏损额进一步扩大，成为奶粉行业的亏损大王。

贝因美是浙江台州人谢宏26年前所创办，曾是国产奶粉的标杆品牌，因打败美国婴幼儿速食米粉品牌亨氏在市场上崭露头角，是少数安然度过“三聚氰胺“事件的企业之一，在奶粉最严新政中依然拿下52个配方，为何会陷入困局？

对此，乳业专家宋亮分析称，贝因美没落既有内因也有外因，外因是行业环境发生了变化，贝因美没有及时调整；内因是其过去的发展基础并不扎实，当行业进入价格混战时，贝因美依然采用高速扩张的策略发展，压了很多货，这些货最终变为流货，终端价格体系紊乱崩溃，伤了渠道商的心。因此从国产最好奶粉品牌的高位上，迅速跌落。

更为重要的是，2011年贝因美上市仅3个月后，贝因美灵魂人物谢宏就以“个人原因”辞去了公司董事长兼总经理的职务。随后接班人朱德宇，也以相同的原因离职；第三任黄小强待了一年多，也选择以“个人原因”离开；2014年3月王振泰走马上任。不到三年换了三个董事长，贝因美的业绩如果继续领先那才是奇迹。

彼时，对于为何会卸任，谢宏解释称：“由于身体原因，我不想再出来亲自操盘，像过去那样冲锋陷阵。”但他并没有做好贝因美的接班人工作，随着高层的变动，贝因美人才流失严重，外加行业进入调整期，贝因美最终没有递交一张优秀学生应该递交的业绩答卷。

如果时间重来，不知谢宏会如何选择？