财经天下（ID：cjtxzk）

文/石若萧

编/王晓玲

“我不看好爱奇艺短期业绩，按现在的商业模式很难盈利，会员费覆盖不住成本，倒是肥了IP。“一位投资人说。

他所说的IP,就是处于爱奇艺上游的剧集制作公司。

2月28日，爱奇艺正式递交招股书，申请在纳斯达克上市，计划募资15亿美元。在消息发酵的几天中，上市剧集公司股价都传来一片涨声。其中涨由最高的华策影视2月27日收于12.88元/股，涨幅达9.99%。欢瑞世纪、慈文传媒的股价也均有所上涨。欢瑞世纪27日股价一度冲至8.03元/股，收8.00元/股，涨幅达2.04%；慈文传媒当日收盘34.99元/股，涨幅达8.46%；

实际上，视频网站平台方早已成为了这些剧集公司的新金主。乘着这几年IP大热的东风，这些剧集公司与视频网站联手开辟了网剧这个电视台之外的新市场。

从视频网站的整体投入上可以窥见这个新市场的规模已高达数百亿。爱奇艺招股书中显示，其2017年收入成本高达173.865亿元，绝大部份流向剧集的制作和采购。

2017年伊始，爱奇艺就宣称要投入100亿发力内容自制。接连推出了《无证之罪》等口碑之作。2018年的影视剧播出计划中，爱奇艺公布了40部自制剧的计划，自制比例达到50.63%

招股书中爱奇艺并没有明确其2017年度具体花了多少钱在自制剧的制作，多少在版权剧的采购上。只是在“商业风险”一栏中写道：如果我们没能以合理成本持续提供优质内容，我们将可能无法做到吸引或保留用户。

在此消息传出之前，这些剧集公司的股价表现都不如人意。整个一月份，欢瑞世纪、慈文传媒的股价都在持续走低，华策影视的股价在整个2017年底都在底部徘徊，直到1月才有回升的迹象。

为了拯救低迷的股价，许多电视剧公司的大股东不得不亲自增持公司股票。2017年，慈文传媒董事长马中骏增持了1000万元的公司股份。欢瑞世纪在披露业绩预告后不久，董事长钟君艳宣布将增持300万至849万股，公司实际控制人陈援及总裁赵枳程也已分别增持312万股、101万股。

但与低迷的股价相对应的，是称得上优秀的业绩。就几家头部影视公司发布2017年度业绩报告来看，名列前三的欢瑞世纪、慈文传媒、华策影视业绩表现都不错。欢瑞世纪2017年净利润范围为4亿至4.8亿，同比增长50.90%至81.08%；慈文传媒净利润为4.23亿，同比增长47.62%；华策影视净利润范围5.5亿至6.9亿，同比增长23.31%至44.21%。

其中，欢瑞世纪在2017年三季度时净利润还处于亏损状态，亏损额达到2053万。但在第四季度后来居上，原因在于接连将《封神之天启》、《青云志3》、《盗墓笔记2》、《盗墓笔记3》、《天乩之白蛇传说》卖给腾讯视频和爱奇艺两大平台方后，共实现了14.58亿元的收入，成就了第四季度业绩的逆袭。

另外，慈文传媒的《凉生，我们可不可以不忧伤》带来约12亿收入，其合计单集价格达到了近1500万元天价。华策影视也出品了《创业时代》、《甜蜜暴击》、《悲伤逆流成河》、《为了你我愿意热爱整个世界》四部大剧。

此外，云端传媒在截止2017年6月30日报告期内，实现营业收入为5069.36万元，较上年同期增长292.58%，主要是由于2017上半年对外投资两部影视剧的收益权转让、对外提供影视策划及综艺承制服务、上半年开机拍摄并上线的网络剧《假凤虚凰》在爱奇艺平台上独播带来的影视收入等所致。

一般来说，股价反映的是人们对这家公司未来的预期。业绩增长没能刺激二级市场股价的同步上涨，或许是因为尽管几家剧集公司手上都有几个大IP，但上游公司面对平台方没有足够的话语权，且生产能力的扩张速度有限。

按照最新招股书披露的数据，最近两年间爱奇艺在总收入和会员收入上均增长迅猛，爱奇艺2017年总营收为173.784亿元，较2016年的112.374亿元增长54.6%，2015年的数字仅为53.186亿元；2017年会员收入为65.360亿元，较2016年的37.622亿元增长73.7%，而2015年只有9.97亿元。两年间，这两项收入指标都翻了三到五番。

得益于观众付费习惯的改变，付费会员数量也在稳步增长。截至2017年12月31日，爱奇艺付费会员数为5080万，会员业务规模增长幅度接近2400万。

至于利润方面，爱奇艺2015年、2016年、2017年净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.369亿元，净亏损增速逐年放缓，并且大幅低于总收入及会员规模增速，或说明公司效率正在发生改善，资金结构也正在向着健康的方向转变。

但值得指出的是，尽管爱奇艺的净亏损增速降低，但亏损总额仍旧在增加。爱奇艺目前的商业模式并无太大新意，即为花大价钱采购新剧，用广告和付费会员收入冲抵成本。这种模式投入高，产出低，营收与成本难以相抵。即便亏损幅度逐年放缓，但未来一段时间内的盈利预期依旧不容乐观。

爱奇艺上市后资金池的规模将得以扩大，为了应对背靠腾讯、阿里巴巴的两个主要竞争对手腾讯视频和优酷，其采购量也必将同步增加。一定程度上有可能引发新一轮“军备竞赛”。