7月11日掀起的一轮新冠药概念的热度，没能超过24小时。

7月12日，抗疫概念股集体下跌，手握热门新冠药VV116的君实生物自然也没能逃过。截至当日收盘，君实A股下跌6.85%，报收68.31元；港股下跌7.56%。

君实生物的烦心事不止VV116迟迟批不下来。7月6日，君实公告称，美国FDA已受理其PD-1特瑞普利单抗的上市申请，预计在今年12月底之前公布结果。

这已经是君实PD-1的出海“二战”。今年5月，FDA曾要求君实进行一项质控流程变更；此外，受疫情影响，FDA无法来中国对君实开展现场核查工作，导致特瑞普利单抗的出海工作一度陷入停滞。君实一直强调还会再次提交申请，试图稳住市场信心。

2022年一季报显示，君实生物账上目前还有42.58亿元。6月14日，君实7000万股的定增方案作了修正，募集资金变为不超过39.69亿元，增发价格每股56.7元。

研发投入巨大、PD-1销售不利、新冠药应用场景不明，这些可能都不是眼下君实生物最担心的。如果股价继续这么掉下去，定增募集资金的工作很可能没法正常开展。

资本市场不要君实生物了吗？

新冠概念靠不住

7月11日，腾盛博药的新冠中和抗体药物在甘肃紧急挂网，两支单抗每支各定价2417元。虽然落在了公司总裁罗永庆所说的“1万元人民币以内”，但和1万元的差距还是有点大。

不过，这总比VV116许久没有露面要强不少。

君实生物是最积极布局新冠药物的国内药企。2020年疫情之初，君实就和中国科学院微生物研究所合作开发了新冠中和抗体，并成功授权给礼来，在美国大卖。公司自研的小分子新冠药VV116于2021年年底在乌兹别克斯坦获批后，君实也一直在努力推动这款产品在国内上市。

君实几番为这款产品奔走，是因为当下能讲的故事并不多。

截至目前，君实正经八百送上市的产品只有特瑞普利单抗、埃特司韦单抗和今年才获批的阿达木单抗生物类似药3款产品，其余90%都处在临床前或早期临床阶段。对比同时期创立的其他创新药企，君实手上的牌很少。

目前，2021年时向礼来授权中和抗体，让君实大赚一笔。但这个抗体据称对奥密克戎变异株无效，已被FDA限制使用，“未来应用前景有限”，相关临床也已暂停。

年初时还备受关注的VV116，最近一次出现在舆论里，还是君实6月初否认“因药效不达标无法上市”的传闻。至于其上市进展，君实的回应是“将开始与监管部门沟通递交上市申请事宜”。

君实必须要加快了，因为如今全球的新冠药都想往中国市场送。6月底，默沙东中国总裁田安娜称，公司的新冠口服药莫努匹韦已在中国递交申请；7月4日，日本平安盐野义有限公司称，自家的新冠口服抗病毒药物已经在中国递交上市申请；上个周末，阿斯利康的新冠预防药落地海南；就在昨天，腾盛博药的新冠中和抗体疗法已经开始挂网销售，其价格之低远超市场预期。

6月底，君实在回复上交所针对其定增计划的问询函时，提到了VV116。君实称，新药审批环节较多，容易受到技术先进性、政策变动等不确定性因素的影响。因此VV116的审批也“具有不确定性”。

路没走对

2021年年报显示，君实近5年来的研发费用由1.22亿元攀升至20.69亿元，产品管线从12条增至44条。

君实一直在努力地履行自己作为Biotech企业的责任，这一点无可否认。只是为什么这么努力了，为何公司产品线依旧青黄不接？

今年3月份，君实发布定增方案称，募集的近40亿元中，90%以上要用在“创新药研发项目”里。如果没有输血，后续研发很可能无法持续。

但是，继续输血，能养成一个什么样的君实？

特瑞普利单抗是首个上市的国产PD-1，按照君实的策略，这款产品避开了肺癌等竞争激烈的大癌种，率先上市了黑色素瘤、鼻咽癌和尿路上皮癌这几个小适应症。这个逻辑看似行得通，只是君实当时或许也没想到，医保降价60%后，小病种的市场不足以换来足够大的量。

此外，2021年时，君实的商业化团队麻烦不断：在经历了阿斯利康合作失败、销售高管多次换血之后，特瑞普利单抗的销售量同比增长只有17.53%，甚至远低于2020年时的51.6%。受此影响，这款产品全年的销售额也只有4.12亿元的成绩单，较2020年的10.03亿元减少了约60%。

年初结束和阿斯利康的合作后，特瑞普利单抗销售额开始回升，但据君实的预测，2季度业绩甚至还回不到去年同期的水平。至于阿达木单抗生物类似药，国内先于君实获批的就有5家。

表面上看，2021年君实生物亏损7亿多元，公司账面资金足够支持再做几年研发。但当下君实表现出的商业化能力、后续管线深度，恐怕难以支撑股东的信心。

君实不应该倒下，毕竟它曾经那么努力地想要代表中国生物医药界，证明中国原研的创新能力。但现在，君实面临两线作战的被动局面，研发和销售体系都需要调整或大幅投入，这才是君实“高开低走”的命门。

这个锅，阿斯利康不背，市场环境不背，医保更不背。

新冠药概念已经被证明靠不住，君实生物如何证明自己？

撰稿 | 苏林

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 山谷

插图 | 视觉中国