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文丨市界杨凯

编丨刘宝强

2018年8月28日，互联网装修平台土巴兔正式向港交所递交招股书。8月29日，据财联社消息，土巴兔上市相关材料已经提交完毕。

此前，土巴兔CEO王国彬曾在4月10日的博鳌亚洲论坛上表示，土巴兔目前经营状况良好，正处于快速发展阶段，短期内暂没有IPO计划，但会密切关注新经济企业A股上市的信息。

对此，不少自媒体表示，土巴兔对A股市场更感兴趣，但苦于盈利状况不佳，恐难过审，此次赴港IPO实属无奈之举。

3年亏损24亿

作为中国最早的线上综合家居装修平台之一，土巴兔的服务与业务较为丰富，收入来源也较为多元。从招股书披露的信息来看，土巴兔拥有线上平台业务与家装承包业务两条业务线，以2018年上半年为例，其线上平台业务收入贡献比高达79.1%，主要通过为用户提供一站式家装解决方案获取订单推荐费、佣金和广告收入等；家装承包业务收入占总收入的20.9%，主要包括承包服务费和材料销售收入。

招股书显示，土巴兔2015年、2016年、2017年营收分别为2.02亿元、5.7亿元、8.81亿元；2018年上半年营收为2.7亿元，上年同期为4.56亿元，同比下降40.79%。按国际财务报告准则，土巴兔2015年、2016年、2017年净亏损分别为7.5亿元、5.6亿元、11.11亿元，三年共计亏损达24.21亿元，而2018年上半年净亏损为6.36亿元。

针对2018年上半年营业收入同比下降40.79%，土巴兔在招股书中给出的解释是主要因为家装承包业务收入减少，并被线上平台业务收入增加所部分抵销。招股书显示，土巴兔从2017年下半年开始战略性地削减家装承包业务，以便可重点专注于线上平台业务。同时，土巴兔预期将维持相对小规模的家装承包业务以达成长期行业研发目的，进一步支持其线上平台业务。

对于如此严重的连续亏损状态，土巴兔给出的解释是，这部分亏损额中包含有同期确认大额可换股可赎回优先股的公允价值亏损，这部分可换股可赎回优先股将于上市后转换为普通股，其公允价值亏损为财务记账法则下的一次性亏损。

相较于不太体面的盈利状况，一向以“互联网家装第一平台”自居的土巴兔对于流量有着绝对的自信。招股书显示，截至2018年6月30日，土巴兔拥有2630万用户，8.45万家装修企业，107.3万室内设计师；2018年上半年GMV（网站成交金额）达236亿元，去年全年GMV为572.37亿元；今年上半年用户签约率达19.3%。而土巴兔的流量自信并非无本之源，流量优势也是其此次赴港IPO的重要筹码。亿邦动力《2018年中国家居健康消费白皮书》显示，土巴兔用户规模第一，齐家网排名第二；据易观智库存的数据，土巴兔市场占有率同样位居第一。

股权方面，早前已经完成三轮融资的土巴兔主要有四大股东。招股书显示，土巴兔创始人王国彬持有50.46%股权，及75.34%投票权，为第一大股东；经纬中国持有22.42%股权，及11.16%的投票权，为第二大股东；红杉中国持有土巴兔16.23%股权，及8.08%的投票权，为第三大股东；58同城持有土巴兔10.89%股权，及5.42%的投票权，为第四大股东。

复制“齐家网模式”？

事实上，被土巴兔视作“千年老二”的齐家网早在一个半月以前便在香港挂牌上市。2018年7月12日，齐家网母公司齐屹科技（下称齐家网）顶着“互联网家装第一股”的头衔成功上市，风光无两。

彼时，看上去风光无限的齐家网的日子并不好过。与土巴兔类似的是，尽管齐家网2015年至2017年间流量与营收增长迅速，但同样长期处于亏损状态，三年累计亏损达16.28亿元。或受此影响，齐家网实际上市时间比原定计划推迟一周，且4.85港元的发行价远低于其6.8-9港元的预期。随后，齐家网开盘不久便跌破发行价，并有持续下跌趋势。截止到8月28日，其收盘价为3.99港元/股，与发行价相比下跌约17.73%。

据北京晚报报道，齐家网CEO邓金华对此表示：“家装O2O行业，烧钱极为严重。”在他看来，齐家网正经历的亏损，似乎是战略性的。

齐家网8月21日公布的中期业绩公告一改此前的颓势，令人信心大振。公告显示，齐家网上半年营收2.76亿元，同比增长33.8%；经调整净利润为2067.2万元，去年同期为-3847.8万元；归属股东净利润由上年的-1.58亿元增长为7.64亿元，成功扭亏为盈。

对于曾盛极一时的互联网家装行业来说，今年可以称得上是至暗时刻。据央视财经报道，兴起于2015年的互联网家装，巅峰时时曾有123家公司拿到融资，而到2018年上半年，全国倒闭的家装公司已超过100家。尽管Trustdata、艾瑞咨询等机构的行业报告均显示2018年中国互联网家装继续保持较高增速，且有较大上升空间。但对于烧不起钱、融不到资的大多数互联网家装企业而言，只能选择适时退出。

从齐家网的经历来看，融资、上市、熬过烧钱期，然后扭亏为盈似乎成为互联网家装企业的唯一出路。土巴兔能否成功复刻这似乎刚刚被验证过的“齐家网模式”尚不得而知。不过，整个家装行业似乎对此充满期待。希望这次，曾放豪言打造“千亿万家计划”的王国彬别再食言。