上海家化业绩原地踏步，市值一天蒸发22亿，内斗多年元气大伤
上海家化上半年营业收入仅增长9.29%，反映公司实际业绩的扣非净利润仅增长0.01%，几乎原地踏步。
作者|唐郡
编辑|刘宝强
作为国产日化行业唯一的百年老店，在平安进入后，上海家化（600315.SH）似乎陷入窘境。
22日早间，上海家化股价在开盘20分钟后跌停，报收30.54元，市值蒸发22亿。这与其刚发布的中期报告有关。
中报显示，公司上半年营业收入仅增长9.29%，反映公司实际业绩的扣非净利润仅增长0.01%，几乎原地踏步。此外，公司销售收入增速不及销售费用增速，经营活动产生的现金流量净额同比下降15.95%。
与之相对，8月22日跌停后，上海家化动态市盈率仍然高达42.58倍，远远高于拉芳家化、两面针等日化行业上市公司。在市场预期高企的情况下，上海家化交出的成绩单确实难以令人满意。
尽管内斗基本告一段落，上海家化恢复元气或许还需一段时日。
开盘20分钟跌停
22日早上，上海家化以下跌5.69%开盘，随后股价快速下行，于9点51分触及跌停，报收30.54元。截至收盘，卖一位置仍有2万多手等待卖出。
尽管如此，上海家化整体市值超200亿，依然远高于日化行业平均水平。
盘后龙虎榜显示，买入前五席位中，知名游资海通证券天津霞光道买入2523.21万元，名列第一；沪股通买入1203.88万元，位居第二。
卖出前五中，第一、三、五均为知名游资席位。其中，华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部净卖出5257.3万，高居榜首。此外，机构专用席位净卖出2831.80，排名第二。
品牌驱动战略或未奏效
半年报显示，上半年公司实现营业收入36.65亿元，同比增长9.29%；归母净利润为3.17亿元，同比增长40.89%。
不过，归母净利润的增长主要依靠政府补助。公司上半年收到的计入当期损益的政府补助高达1.28亿元，对归母净利润的贡献率高达40%。而反映公司经营状况的扣非净利润为2.38亿元，较同期仅增长0.01%。
也就是说，公司上半年经营产生的净利润与去年基本持平，没有增长。
经营净利润状况不佳，一个可能的原因是销售费用没有转化为销售收入。
上半年，公司销售费用高达16.07亿元，同比增长11.37%。公司表示，这主要是由于增加品牌传播投入以提升品牌的长期竞争力使营销费用增加所致。
2016年年底，前维达国际CEO张东方接任上海家化董事长后，为公司制定了“品牌驱动取代渠道驱动的战略”。不过，上半年公司营业收入增速不到10%，低于销售费用增速，品牌驱动战略见效可能尚需时日。
此外，毛利率下降也会导致净利润减少。
今年上半年，上海家化营业成本增速高于营业收入增速，综合毛利率为64.60%，较上年同期减少5%。公司解释称，该情况主要是由于销售结构变化所致。这说明高毛利产品对公司营业收入的贡献率有所下降，这也从侧面印证了公司的品牌驱动战略可能还未奏效。
百年老店路漫漫
上海家化的历史可以追溯到1898年的香港广生行，是国产日化行业现存唯一的百年老店。公司旗下拥有六神、佰草集、高夫、美加净等品牌，几乎是国内唯一还有希望与国际日化巨头竞争的内资企业。
2011年，上海家化进行国有化体制改革。中国平安旗下平安信托趁机接盘了上海家化集团，从而间接控制上市公司27.72%的股权。2015年和2017年，平安分别发起2次要约收购，最终如愿以偿地控制了上海家化52.02%的股份，实现绝对控制。
然而，平安的入主不仅没让上海家化更上一层楼，反而带来了持续多年的管理层动荡。2013年，“上海家化之父”、前董事长葛文耀突然出走，原因正是与大股东平安信托的摩擦。媒体报道称，“将上海家化“带大”的葛文耀与平安信托之间在发展理念上有难以弥合的差别。”
▲上海家化前董事长葛文耀
随后，谢文坚空降继任，并在上海家化内部进行大刀阔斧的改革，并推行“去葛文耀化”，使公司内部矛盾进一步激化。一场旷日持久的上海家化“内斗”戏码开始上演，直至2016年底，谢文坚黯然下台。
多年的内斗，分散了管理层大量经营精力，而2013年至2016年正是日化行业发生巨大变化的时期，从品牌运营到渠道生态都发生了巨大变化，宝洁、联合利华等国际巨头早已纷纷调整战略应对挑战。
上海家化能否重返巅峰，需要考验目前管理层的经营能力。
京公网安备11010502039624号