7月9日小米在港交所上市，被戏称为“年轻人的第一只股票”，小米开盘即跌破发行价，最终收报16.8港元/股，下跌1.18%。迎来“伟大时刻”的同时，小米也遭遇市场最严苛的考验。

作者|甄祥晴

编辑|邢昀

2018年7月9日9点30分，港交所里人头攒动，小米创始人雷军在一片欢呼声中敲响了开市锣。这只代码为01810的股票开盘16.6港元/股，跌破发行价。

年轻人不仅拥有了第一只股票，还迅速迎来了第一次被套。

8年前，年轻人们省吃俭用为小米"发烧"，拿到自己的第一款手机。8年后，小米不再高喊为发烧而生，开始考虑给富足的中年人做一款手机。而当初为小米发烧的那批年轻人也走向工作岗位，手里终于有了一点积蓄。雷军给了他们再次“发烧”的机会——购买属于年轻人的第一只股票。

从年轻人的第一款手机到年轻人的第一只股票，这是雷军的营销之道，也是小米公司的成长之路。

“年轻人的第一只股票”来了

上市前，小米金融首席风险官兼贷款负责人陈曦发了条微博，“年轻人的第一支股票，亲爱的米粉们，账户开好了吗？”

“米粉”王山（化名）做足了功课，特意开了港股账户。“听说小米上市，我提前一个月就往里存钱了。”她对市界（ID:newsseeker）表示。从米1开始使用小米手机，她就成了小米的粉丝，这次打新买了400股小米股票。

小米的起家，从年轻人的第一款手机开始。

2010年，将金山送上市后的雷军选择重新创业，小米诞生。2010年8月，小米发布首个正式版本MIUI，同时开放小米论坛，此时论坛只有100名用户。2011年8月，文艺青年聚集的北京798迎来一场手机发布会，小米手机1在那里正式登场。雷军称要用极客精神做产品，面向发烧友打造一款高性价比的优秀手机，在不亏本的前提下，尽量不靠硬件挣钱。

小米1的极致性价比迎来了口碑爆发，掀翻了手机市场的价格体系，互联网做手机的模式拉开序幕。同时，一批为发烧而生的“米粉”诞生，在小米论坛不断汇聚成一股强大的力量。

彼时，小米联合创始人黎万强带领团队泡论坛，寻找资深用户，选出100个超级用户参与MIUI的设计、研发、反馈。在此期间，黎万强创造了F码、米粉节、手机控、参与感等互联网热门词汇，甚至在2014年出版《参与感》一书，记录小米的营销之路。

可以说，没有米粉，就没有今日的小米。而小米上市，雷军提出最多感谢的是“米粉”。

为感谢“米粉”，上市前一天，小米在北京、杭州、武汉、南京、上海、香港、深圳等多个城市的醒目户外位置投放广告，甚至邀请了6位从2010年开始就支持小米的米粉来到IPO现场，其中米粉代表洪骏参加了敲钟仪式。

一位从米1买到米6的小米用户则对市界（ID：newsseeker）表示，买小米股票是“为了信仰”，“就是买买玩玩的，反正抱着就算全瞎我也能接受的心理买”。

作为年轻人的第一只股票，小米的股价定在最低价位。京东创始人刘强东对此十分赞赏，“奉劝后面的独角兽们——向雷军学习！做到让股民赚钱才是牛逼的事情！去股市割韭菜的没有资格成为企业家！”

尽管如此，年轻人买的这一只股票还是上市即被套。

成也年轻人，困也年轻人

对于小米的破发，雷军放低了姿态，“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功”。

前海开源基金董事总经理杨德龙对市界（ID：newsseeker）表示，小米在香港上市即破发，一方面是由于现在整体市场走势低迷，小米上市之后遭到了一些抛压；另一方面是因为小米至今仍然亏损，投资者对于小米的估值有一定分歧，有的认为应该按硬件公司估值，有的认为应该是按互联网公司估值。

独立IT、电信分析师付亮对市界（ID：newsseeker）分析道，“小米从没有讲清楚‘小米模式’，在未上市前，电商、新零售、新经济等概念，能傍就傍，作为一种宣传策略，没什么，但上市运作期间，这些大都增加了质疑的成分。”

不过，雷军看起来并不在意此时的股价高低。“这次IPO从低点开始，未必不是好事，最重要的是调整心态，把公司做好。”

一如既往地，雷军依旧在说很多人看不懂小米。“我们既是硬件公司，也是电商公司，还是互联网公司。我们的思路很简单，米粉要什么，我们就提供什么。”成功上市港交所后，雷军接受《央视财经》采访时称。

“米粉”要什么？恐怕雷军并不清楚，他清楚的是小米要什么。曾经拥抱年轻人让小米获得了高速成长，但年轻人对产品性价比的追求也给小米模式带来了更多的桎梏。小米招股书显示，小米智能手机的毛利率2016年为3.4%，2017年为8.8%，整体偏低。

2016年是小米的转折点，小米手机在权威销量排行中甚至跌出前五，曾经引以为傲的小米模式在失灵，引起雷军的恐慌。过去通过“不建工厂，不做线下渠道，不投放广告”，打造出的高性价比模式陷入瓶颈，小米不得不调整策略，开始大举进军线下，改变供应链、营销策略。

2016年年中，雷军亲手接过供应链的管理。为配合线下铺货而做品牌营销，从未请过代言人的小米2016年一口气请了梁朝伟、吴秀波、刘诗诗、刘昊然等多位当红明星作代言人，并扬言2019年要开1000家小米之家。招股书中显示，2017年，小米营销费用高达52.3亿，占整体开支的4.6%，较2016年有所增加。

而小米手机的定位也不再仅仅是年轻人。从小米6开始，小米定价不再是传统的1999，而是2499。紧接着，小米8的价格再次上涨，达到了国产旗舰机的标准价位2699元。

“米粉”会不会变韭菜

此次上市，再度邀请年轻人买第一只股票的小米，能够继续保持高速增长，为年轻人赚到股市上的第一桶金吗？

雷军说，仅三条策略，就保障了小米未来的成长性：第一，智能手机业务排在全球第四，力争尽快冲入世界三强；第二，有计划、有节奏地进行品类拓展；第三国际市场广阔天空大有可为。

但付亮认为，雷军给出的三点理由，只有第二点站住脚。他表示，手机已经进入寡头竞争时代，无论是华为还是小米，在全球中高端手机市场没有足够大的发言权时，份额持续上涨并不容易，低价策略也难持续带来合理的回报。

“国际业务持续高速增长并不容易，不同国家的环境差异很大，小米想不断复制成功，并不容易。例如美国的智能硬件市场，那些对中兴通讯、华为的指责，同样会落到小米头上。”付亮进一步分析称。

“我也看不清小米到底值多少钱。但我赌，雷军的未来。”从未购买过股票的财经作家吴晓波这么认为。

7月5日吴晓波特意在富途证券香港营业部开户，认购了20万美元的小米股票，以投资房产为主的吴晓波第一次开通股票账户，他甚至喊话雷军《亲爱的雷军，你可要对得起我的20万美元》。吴晓波认为，小米的核心投资价值其实是雷军，如同马云之于阿里，马斯克之于特斯拉。

小米的坚定持有者在赌什么？有人是在为信仰充值，有人则在赌人。