网易有道赴美上市：丁磊持股30%，上半年亏损超2017年全年

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2019年10月2日文/ 刘雪儿编辑/ 王晓玲

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继网易考拉卖身后，网易有道准备上市了。 10月1日，网易有道向美国证监会递交招股书，拟申请在纽约证券交易所上市，融资额至多为3亿美元，用于技术产品研发、品牌营销、获客、公司运营等。

网易有道是网易旗下的互联网教育品牌，起初做搜索业务，失败后因词典走红而踏入教育领域，如今囊括了有道词典、有道精品课、有道翻译官、有道云笔记等产品和服务。如果IPO顺利，网易有道将成为网易旗下第一个独立上市的公司。

押注K12靠在线课程揽客

招股书显示，网易有道近年来的营收增长较快，2017年营收达4.56亿元，2018年为7.32亿元，同比增长60.5%，到了2019年上半年，营收达到5.49亿元，超过了2017年全年的营收，同比增速达到67.7%。

网易的收入由两部分构成，学习服务和产品、在线营销服务两种业务，二者对网易有道的收入贡献程度也经历了一个变化。

2017年，在线营销服务在总营收占比达67.1%，是当之无愧的第一大功臣，但到了2018年，学习服务和产品的收入就超过在线营收服务，占总营收比重达58.6%。此后地位逐渐稳固，2019年上半年，学习服务和产品占营收比达57.4%，依然是头号功臣。

具体来说，学习服务和产品主要包括有道高级课程、网易云课堂、中国大学MOOC，其中有7成以上收入来自在线课程，2019年上半年在线课程收入达2.3亿元，同比增长54.3%。此外，虽然智能硬件收入仅有4310万元，但同比增长达264.7%，这得益于新推出的有道翻译王、词典笔等销量增长。

这种营收结构与网易有道的战略有关，即押注K12。

用户结构也能解释这一点。2018年有道精品课的付费用户有64.3万，转化率3%，其中K12付费用户有12.6万，同比增长34.8%，占总付费用户比达19%。而在2019年上半年，K12付费用户达10.5万，同比增长升到80.8%，占总付费用户比升到31%。

毛利率30%左右呈下滑趋势

不过，网易有道的营业成本、营业费用的增速也超过了收入增速。从2019年上半年业绩看，网易有道的营业成本为3.89亿元，同比增长77.4%，而营业费用为3.21亿元，同比增长68.3%，都超过上半年67.7%的营收增速。

从另一种维度看，这也是网易有道毛利率下滑的趋势表现。

2017年、2018年，其整体毛利率分别为35.5%、29.6%，2019年上半年下滑到29.0%。其中，毛利率下滑较明显的是在线营销服务业务，从2017年的49.6%降到2019年上半年的34.6%，而学习服务和产品业务的毛利率则呈上升趋势，从2017年的6.9%升到2019年上半年的24.8%。

对此，网易有道对两种业务的未来也呈现出截然不同的态度，招股书里称伴随在线课程的用户增多，规模效应会显现，学习服务和产品的毛利率在未来会有所改善，而在线营销的毛利率将长期稳定。

教育是一个慢行业

教育是个慢行业，需要精耕细作，长期积淀。眼下的网易有道，还将面临亏损进一步拉大的局势。

招股书显示，2017年网易有道净亏损1.63亿元，2018年净亏损达2.09亿元，但到了2019年上半年，净亏损达1.67亿元，甚至超过2017年全年的净亏损。

作为网易内部孵化而后独立融资的子品牌，网易持有有道66.2%的股权，为控股股东，其中网易创始人丁磊持股占比30.1%，网易有道CEO周枫持股占比20.6%。

2019年年初，丁磊确立“游戏、电商、教育、音乐”四大战略，首次将教育纳入集团战略层面。如今，网易考拉卖身，丁磊对电商业务的关注度降低，在某种程度上，网易有道寄托着丁磊开拓市场的另一个希望。

但教育与电商同属慢行业，需要前期加大投入，如今有道独立上市的好处在于，即便丁磊对慢行业失去耐心，有道也有自己的融资渠道自力更生。