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作者 | 市界 齐敏倩

编辑 | 老拿

26日上午，“OTA第一港股”、“小程序第一股”同程艺龙在港上市，被称为此后，同程艺龙股价更是一路上涨，截至收盘，涨幅已达26.53%，市值高达255亿港元。

同程艺龙上市，两大“金主”腾讯和携程成为大赢家。据招股书披露，IPO前，腾讯为同程艺龙第一大股东，持股24.92%；携程持股24.31%为第二大股东。

今年赴港上市的内地企业曾出现大面积破发的“惨状”，有媒体统计今年上半年港股IPO的98家公司中，有45家在上市首日便惨遭破发，首日破发率高达61%。截至9月27日，8、9月港股共有22只新股上市，17只上市首日便破发，首日破发率高达77.2%。面对这样的大环境，同程艺龙宣布将IPO价格定为9.8港元，几乎逼近此前宣布的每股9.75港元至12.65港元的发行价格区间的下限。

01

“富二代”的诞生

同程艺龙由同程网和艺龙网合并而成，二者的合并离不开腾讯、携程背后的撮合。追溯艺龙、同程的发展历史，腾讯、携程在其中扮演了极其重要的角色，同程艺龙一直以来都是腾讯和携程“养大”的“富二代”。

▲ 同程艺龙主要股东

艺龙成立于1999年，2004年曾在纳斯达克上市，2016年5月实现私有化。2011年5月，腾讯曾向艺龙投资8400万美元。

酒店业务是艺龙的核心竞争力，2010年到2015年，携程和艺龙之间开展了长期的价格拉锯战。到2012年初，艺龙的酒店预订量直逼携程的一半。2015年携程联手腾讯和铂涛收购了当时艺龙最大股东——Expedi，持有的艺龙的股权。交易完成后，携程将持有艺龙37.6%的股权，成为后者第一大股东。

同程旅游创立于2004年。2012年至2015年，腾讯多次投资同程旅游，累计投资额达12.7亿元；2014年4月，携程向同程旅游投资14亿元，成为其股东。

2016年同程旅游拆分为同程网络和同程国际旅行社（集团）两大业务板块，分别聚焦旅游标品和非标品业务。经过多年发展，交通预定业务对同程越来越重要。据数据显示，2017年，同程的交通预订业务占据其总收入的91.2%。

去年12月，在腾讯、携程等共同资方的撮合下，同程网络和艺龙走向合并，并于今年3月完成合并。同程的优势在于交通票务，艺龙优势在于酒店，二者业务互补性强。合并后的同程艺龙不仅可以发挥双发优势还能获得腾讯、携程扶持，堪称“富二代”。

02

腾讯的力量

据同程艺龙招股书显示，同程艺龙2017年盈利6.86亿元，实现扭亏为盈。2018年上半年，同程艺龙实现收入28.32亿元，盈利8.45亿元，超过同程艺龙2017全年的盈利总额。

同程艺龙收入增加与腾讯的流量支持密不可分。

2015年和2016年同程艺龙分别录得亏损9.63亿元及21.6亿元，高额的成本支出和营销费用是2015年和2016年亏损的主要原因。招股书披露，艺龙2015年的营销开支约7.75亿元，但到2016年猛增至18.8亿元。

同程艺龙作为腾讯钱包、QQ钱包火车票机票的独家运营方获得了腾讯天然的巨大流量支持。

在腾讯的流量下，同程艺龙营销投入有所下降，同时用户数量得到大幅提升。2018年上半年及2018年第三季度，同程艺龙的合并平均月活跃用户达到1.60亿及2.06亿，而2017年的合并平均月活跃用户则为1.21亿。

除去微信钱包入口外，小程序也帮同程艺龙获客不少。在由阿拉丁发布的小程序榜单中，同程艺龙占据了9月和10月的榜单第一名，被称为是“小程序第一股”。

在招股书中，同程艺龙写到：“借助于我们与腾讯之间的互惠合作伙伴关系及我们之间有效的销售及营销策略，我们能够以较为经济的成本触达广泛和多元化的用户群体。”

03

自力更生

在腾讯和携程的一路扶持下，同程艺龙成了“独角兽”，但这个“独角兽”何时能自力更生独挡一面还有待检验。

同程艺龙对腾讯流量的依赖程度不言而喻。招股书披露的协议显示，同程艺龙虽然拥有腾讯流量入口的独家运营权，但时间被限制在在2021年7月31日之前。这意味着同程艺龙能背靠腾讯修炼内功的时间可能只有三年。

拼多多和趣店是倚靠巨头流量的两个范例。拼多多是靠着微信发展起来的，因为有着微信10多亿用户，拼多多3年时间，活跃用户达到了3亿。经过原始的用户积累后，拼多多开始把用户都尽量转移到自家App上。今年7月份，据官方透露，拼多多来自 App 的成交量已经占到总成交量的一半以上。

2016年，现金贷平台——趣店（原名趣分期）获得了支付宝的流量入口。短短半年时间，其入驻支付宝的新业务“来分期”便强势占据了趣店的现金分期业务的70%。今年8月份，与蚂蚁金服的合作到期后，两者战略合作关系终止，当天趣店的股价就应声下挫，盘前最多跌了20%。

对一般企业而言，在成长初期，巨头的流量支持无疑是一把利剑，可以让其所向披靡。但如果在巨头的庇护下，企业不能快速成长独当一面，一旦与巨头关系“破裂”，将面临沉重的打击。

同程艺龙会变成拼多多还是趣店，一切都有变数。