券商利润大跌股价连涨，还能买么？

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券商利润大跌股价连涨，还能买么？

2018年11月1日文/ 编辑/

券商三季报全面下滑，净利江超50%的比比皆是。

作者/许芸

编辑/小川

近期，A股券商板块频繁掀起涨停潮。

但是券商自身，仍然寒意十足。截至10月30日，34家A股券商的三季度业绩全部披露完毕，归母净利润无一例外均同比下滑。前三季度归母净利润478.23亿元，同比下滑32.91%。

对于近期大涨，天风证券分析师认为近期有利于券商的政策密集，这波上涨主要是估值修复。有私募对市界表示，“资产质量改善了，此前的股权质押风险降低，成优质资产了。”

平安证券分析师认为，证券板块的估值底部或已出现，但难以获得持续估值修复的动力。全年利空因素依然存在，当前相对较低的估值依然合理，分析师认为综合竞争力较强的龙头券商，以及业绩有一定支撑的高弹性中等规模券商表现将优于行业。

“一哥”失利

券商入冬，“一哥”中信证券一样没挺住。10月30日晚间，中信证券发布2018年第三季度报告，上半年归母净利润还实现两位数增速的龙头券商中信证券，第三季度业绩下滑明显。最终第三季度，营收72.17亿元同比下滑26.4%，归属于母公司股东的净利润17.49亿元同比下滑41.7%。

今年以来，股票成交率日益低迷，竞争加剧佣金率亦不断下滑。中信证券2018年前三季度经纪业务净收入由上年同期的62.17亿元降至58.48亿元。二级市场下行，一级市场证券发行审核严格，券商投行业务也不乐观。2018年前三季度，中信证券实现投资银行业务净收入24.3亿元，上年同期这一数据为30.48亿元，同比下降20.28%。

不过，中信证券2018年前三季度实现资产管理业务净收入41.42亿元，较上年同期的39.08亿元有所增加。

截止2018年三季度末，证金公司持有中信证券股票362,296,197股，持股比例降至2.99%，半年报时，持股比例还是4.81%。

行业隆冬

相较于2018年上半年，券商行业三季度寒意更甚。

从前三季度数据来看，34家上市券商中，营收实现增长的仅有东北证券、山西证券、国泰君安3家，其中，国泰君安增幅仅为1.04%，增长勉强。其余营收下滑的31家券商，降幅多在20%左右。

34家上市券商归属于母公司股东的净利润全部下滑，出现“全军覆没”的惨状，降幅超过50%的比比皆是。

其中，太平洋证券尤为惨烈，成为唯一亏损的上市券商，前三季度归属于上市公司股东的净利润由上年同期的8698.27万元降至-1.77亿元。

从整体来看，中信证券虽未躲过业绩下滑，但其营收、净利仍居上市券商首位。国泰君安、华泰证券归属于母公司股东的净利润排二三位，分别为55.12亿元、44.8亿元。

券商板块在今年遭遇暴跌，相较于年初，上市券商市值均遭遇大幅缩水。过半券商市值缩水超百亿元，其中，广发证券、海通证券、东方证券、财通证券、浙商证券、中国银河市值缩水均超过300亿元。

券商收入随资本市场而动，隆冬什么时候能过去，春天何时能到来，目前都是未解之谜。

估值修复

2014年年末，券商股突然暴动，由此掀起一波大涨行情，但是那一波券商股大涨，主要由于实施融资融券后，券商业绩大涨带动的。

至于这波大涨，上述私募人士认为，主要是近期政策利好，但是这波涨的厉害的还是那些超跌的券商股。

10月中旬以来，监管层频频释放利好信息，过去一周关于股权质押业务的政策陆续出台。银保监会允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险；证监会贯彻落实公司法修改，支持上市公司股份回购行为；证券业协会推动券商成立1000亿总规模的资管计划。

天风证券分析师认为，这些实际性方案落地能够缓解证券公司股权质押业务风险，纾解市场对于证券公司资产负债表的担忧，此前包括海通证券在内的上市券商出现破净的情况，反映市场对于股票质押等资本中介类业务的悲观预期。

虽然近期券商板块反弹较多，但上述分析师认为，行业仍目前处于历史估值底部：行业PB为1.29倍，部分大型券商估值约1倍市净率，建议继续增持券商板块。未来证券行业集中度将逐步提升，配置上看好营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商。

华创证券分析师认为，券商股的启动通常是市场在拐点上的试探性选择。资金选择做多券商来试探市场，出现猛拉暴涨的局面。若券商上涨拉动其他板块跟随，那么牛市的逻辑就会一步步确立，市场的普涨最终又会给券商带来正反馈，加速上涨，一如2014年。但如果券商上涨后发现曲高和寡，是独立行情，那么通常难以持续很长时间，幅度也在20%-30%。