药企被低价收购，医药行业重回“现金为王”？
7月21日，来自头部药店的一则消息引发行业关注：
连锁药店类上市公司华人健康宣布，以3.47亿元的价格，收购江苏神华药业有限公司100%的股权。
药店之间横向并购，是业内常规操作。仅以华人健康为例，在过去一个月时间里接连收购了舟山里肯医药连锁有限公司60%的股权、嘉兴市老百姓药品零售有限公司70%的股权。两家都是当地的知名连锁药店。
值得重视的是，药店收购药厂，把手伸向上游，是一个亮明行业风向的信号。
有钱的烦恼：去哪找新的增量？
华人健康手里有大笔现金，这是能实现收购的基础。今年3月份，华人健康在创业板上市，成功募资9.75亿元，这个金额在今年的资本环境下已属不容易。
药店和火爆的创新药、疫苗、IVD行业不同，其业务形态基本固定，没有太大的突破空间，但是能有稳定的盈利预期，这正是当下资本环境中稀缺的质地。
在中国的连锁药店中，华人健康说大不大，拥有近1000家门店，绝大部分在安徽省内，只能算是区域级连锁药店。要实现业务提升，得一边向省外开拓业务，另一边开辟其他战线。
以药店的身份收购药企，这一现象引起行业关注。有业内人士对健识局表示：“近几年集采等医药政策的推进，药店的利润在逐步降低。大家都希望能延伸自身的产业布局。”
7月24日，华人健康披露了一则投资者关系活动记录表。在被投资者问到收购江苏神华药业的具体原因时，华人健康的回应和上述业内人士态度几乎相符，尤其强调了产业协同：
1. 从事医药零售的华人健康，和从事制药的江苏神华药业，“产业协同性强”；
2. 此次收购将拓展和完善华人健康上游产业链布局；
3. 收购江苏神华药业后，将“增加更多针对终端零售的药品研发与生产”，扩大江苏神华产品的推广和销售；
4. 江苏神华拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、口服溶液剂和中药提取产线，可以为华人健康在研22个药品提供中试和商业化规模的生产平台。
医药行业链条长，封闭性高，制药、中间商、零售端等各自有各自的圈层。虽然打通生产到销售的全产业链是所有行业的共同“梦想”，但在医药行业，要打通这个链条很不容易。
以儿童药和慢药为主的一品红，后期基于布局终端销售，也开始尝试开药店。但一直以来营收的主力还是制造端，药店零售的占比较低，在医药代理行业的市占率不足1%；老百姓大药房各类门店总数超过10000家，也投资了制药企业药圣堂科技，但制药收入比重非常低。
可见，在制药至零售端产业联动方面，目前还比较难实现1+1>2的质变，更多的只是多了一条增收渠道。
中药企业，走到台前
摆在连锁药店面前的发展方向其实非常有限。
国内药店连锁的市场格局经过2015年以来的大范围并购之后，已经基本固定，各地都有区域龙头。其中，广东、四川、山东等地区竞争尤其激烈。如今，药店的并购、管理成本已经非常高，导致药店整体的利润率一直较低。
据浙商证券，2018年-2022年之间，国内头部连锁药店的净利率在2%-8%之间。
药店经营存续的最主要任务就是节约成本和想方设法增加收入。连锁药店习惯于规模扩张，就是希望抬高谈判资本，获得更低的进货价。
通常药品生产后会交由批发商或配送商，卖到药店、医院等终端。如果自产自销，就可以砍掉中间批发商的成本；自家药厂还可以贴牌生产一些销量好的OTC产品，药店会优先卖自己产品，提升销售额。
当然这些都只是理想情况。但眼下药店要收购药企，还是多选择面向大众的OTC药品生产企业，如保健养生类的仿制药、中药等品类的制药企业，更容易上手，也更容易获得更多机会。
如2022年12月，达嘉维康宣布收购聚焦中成药领域的湖南天济草堂制药股份有限公司；此前达嘉维康还与其他企业联合成立生物制药公司；今年3月，大参林旗下的医护医疗以及中药饮片生产项目开工。
再就是刚刚发生的华人健康这笔收购，生意层面非常合算。经审计，江苏神华药业2022年实现营收2.13亿元，净利润3092.32万元。华人健康的收购价仅相当于PE值10倍左右。
截止今年6月底，A股医药板块整体PE估值为27.07倍。也就是说，华人健康还有可能进一步把神华药业推动上市。
当下的医药行业，已经从“产品为王”慢慢转向“现金为王”，再有情怀的Biotech也难免向资本低头。药店收购制药企业，只是这种趋势的一种表现形式而已。未来可能会出现越来越多的跨界并购。
撰稿｜烟酰胺
编辑｜江芸 贾亭
运营 | 何安盈
图源｜视觉中国
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