靠900元在猪舍创业，到企业成为中国500强，再到450亿债务危机，姚新义治下的盾安集团到底经历了什么？

盾安集团董事长姚新义

作者|熊颖

编辑|刘武

这年头，在危机面前，企业越来越习惯找政府，并且这招貌似挺好使。

5月2日晚，一份疑似盾安集团给浙江省政府的“求救信”开始传播。“公司现有员工2.9万人”“可能会带来系统性风险”，这些“关键信息”首先被摆了出来。

“目前，公司各项有息负债超过450亿元，除120亿元的待偿付债券外，绝大多数银行和非银行金融机构贷款都集中在浙江省内，如果出现信用违约，将会对省内众多金融机构造成重大伤害，并可能会带来系统性风险。”求救信称。

盾安集团属于浙江明星企业。2017年，盾安集团合并报表总资产648.8亿元。目前，集团控股盾安环境、江南化工两家A股上市公司，位列中国企业500强第283位，浙江省内排名27位。

作为盾安集团的操盘者，姚新义起步于狭小猪舍内的弹簧厂，用30年成就了资产规模649亿的集团。姚新义擅长运用各种融资手段进行扩张，但事情总有AB面，紧绷的资金链上，任何一环一旦出现问题，后果便是致命的。

从900元到649亿

诸暨人擅长攻城略地，这一特征同样适用资本市场。

在这个并不算大的县级市里，12家公司接连上市，诸暨也由此成为“浙江资本市场第一市”。盾安集团即诞生于此。

1987年9月26日，23岁的姚新义靠着900元资金，在狭小的猪舍内成立了振兴弹簧厂，主要从事农机配件生产。在创业之前，他在一家汽车配件厂熬了7年，正面临“七年之痒”。

1987年姚新义在狭小的猪舍内成立振兴弹簧厂

经历了几年的原始积累之后，姚新义展开扩张步伐。

1992年，盾安集团进入空调零部件制造业，进入制冷配件领域；1995年，投资2000万元的浙江盾安机械有限公司（系盾安集团前身）注册成立。

在之后的几年，盾安集团相继进入制冷设备、阀门制造领域。2003年，盾安又收购帅力化工进入民爆化工领域；2006年，盾安进军新能源、新材料领域；2007年，盾安接触电机设备和创投。

跨界最大的一步，要数进军农业和园林景观行业。2008年，盾安集团开始进行三文鱼养殖；2015年，盾安进入园林景观行业。

只要能赚钱，他都会去尝试。

现如今，盾安集团核心产业遍布6个大类、15个小类，集科、工、贸于一体，自称是一家“非相关多元化”大型企业集团。

截至2017年9月末，盾安集团控股盾安环境、江南化工2家A股上市公司，以及2家新三板挂牌公司华益精机，精雷电器。2009年盾安集团跻身“中国企业500强”，此后从未跌落榜单。

十个业务板块要上市

其实，姚新义并不满足于一两家公司上市。

盾安集团近年提出“十、百、千”计划，即在十三五期间完成十个业务板块上市、百亿元年利润和千亿元年销售收入。

盾安集团提出“十、百、千”计划

2018年5月，盾安集团原本计划启动盾安智控的IPO上市申报。不过，这一计划是否会依照计划进行，目前尚且未知。

然而，进入资本市场，从而开拓融资渠道显然是盾安的既定战略。毕竟，盾安不断切入新的产业领域，需要充足的资金支持。

姚新义起初想到借力资本市场，是在2004年前后。当时，姚新义正值不惑之年，集团旗下盾安环境正式登陆A股市场。数年之后，盾安集团又完成了旗下民爆资产的整合，装入A股公司江南化工。

这两家上市公司也确实为盾安集团带来大量直接融资。

市界（ID：newsseeker）梳理发现，自2004年上市以来，盾安环境共募集资金293.93亿元。并且盾安环境在近两年明显加大了融资力度，2016年融资55.55亿元、2017年融资58.12亿元，合计占盾安环境再融资总额的近四成。

江南化工的融资额则以2011年为分水岭。盾安集团控股后，江南化工融资额明显上涨，近6年时间累积融资50.97亿元。

虚弱的大块头

尝到甜头的姚新义，在融资上变得更加迅速，也更加大胆。

2013年，盾安集团进一步拓宽融资渠道，开始大量发行债券。比如，2016年发行债券20亿元，2017年增长至40亿元……

集团融资总额也迅猛增长。2015年，盾安集团融资额接近200亿。2016年、2017年，公司融资额更是分别突破266.36亿元、258.38亿元。

▲盾安集团历年融资情况

截至2017年9月底，盾安集团总计获得10余家银行合计278.56亿元的综合授信额度，已经使用三分之二，未使用额度仅为75.69亿元。

从盾安集团的经营情况来看，装备制造板块、铜贸易板块对营业收入贡献较大；民爆化工板块、房地产开发板块营收占比不大，却对集团毛利润贡献明显；其它业务板块对营收和利润的影响均较小。

因此，盾安集团的收入和利润主要来自于装备制造、民爆化工和铜贸易业务。然而，数据显示2014～2016年集团装备制造板块营业收入、毛利率在逐年下降。

民爆化工业务规模占比也在逐年下降。由于执行特殊定价模式，该板块业务近三年营业毛利率正逐年小幅下降。

盾安集团铜贸易业务收入占比较高，毛利率水平却长期在2%以下，盈利能力较弱，利润贡献度较低。此外，新能源板块产量与产能利用率正逐年下降。

这与盾安集团最新的债券发行文件的叙述较为吻合。

该文件数据显示，2014年—2016年期间，盾安集团营业收入分别为503.2亿元、516.4亿元、525.7亿元，营业利润分别为15.28亿元、14.03亿元、13.38亿元。也即近年来盾安集团增收不增利，利润呈逐年下降趋势。

值得一提的是，盾安集团这几年的营业利润中还包括每年约10亿元左右的投资和房地产收益。因此，盾安集团2014—2016年实际经营带来的利润分别为5.83亿元、2.27亿元、2.16亿元，公司“存在主营业务盈利能力较弱的风险”。

总而言之，近年来盾安集团块头越来越大的同时，盈利能力并没有实质的进步，利润来源缺乏一定的稳定性。

流动性危机爆发

比稳定的盈利能力更让盾安集团头疼的则是债务问题。

▲5月2日晚，盾安集团债务危机文件流出

2018年5月2日晚，一份关于盾安集团债务危机的文件流出，文件显示盾安集团各项有息负债超过450亿，除120亿的待偿付债券外，绝大部分贷款集中于浙江省内，资金链几近断裂。

流动性危机最终爆发。

前述发行文件就显示，盾安集团负债规模也在逐年增加。2014-2016年及2017年9月末，公司资产负债率分别为64.44%、62.27%、63.64%和64.54%。

近两年来，盾安集团有息债务总额增长较快，且占总负债比例超过80%，占总资产的比例超过50%。这无形中增大了盾安集团偿债压力。

盾安集团短期偿债压力也是显而易见。发行文件披露的数据显示，截至2017年9月末，盾安集团短期借款84.7亿元，应付票据34.8亿元，一年内到期的非流动负债75亿元，合计短期有息债务逾194亿元。

盾安的偿债能力怎么样呢？发行文件称，盾安集团“近三年经营活动净现金流分别为7.88亿元、12.37亿元、15.75亿元，公司债务周转压力较大；从长期债务偿付能力来看，发行人偿债能力相对较弱”。

盾安集团也存在资金集中兑付的风险，目前存续期债务融资工具余额合计129亿元，以短期限的超短融和中期票据为主，在未来2年内需兑付金额达113亿元。

此外，尽管公司不断减少对外担保额度，近些年来担保比率在下降，但是担保额占净资产比例仍然较高。

截至2017年9月末，盾安集团为盾安环境、江南化工等系统内企业银行贷款提供担保83.6亿元，占净资产比例为34.83%。市界梳理财报也发现，盾安精工、盾安新能源也是集团公司的主要被担保对象。

“去杠杆”惹的祸？

如若不出现流动性危机，盾安集团或许还将“大步向前”。

“防风险去杠杆，让市场资金迅速抽离，致使类似盾安集团较大规模利用债券融资的企业出现发行难，融资成本提高等问题，导致企业消耗大量自有资金，出现了非常严重的流动性困难。”疑似盾安集团给浙江省主要负责同志的汇报中写到。

近几年，“去杠杆”成为市场热词，政府部门、企业部门，甚至个人也都在去杠杆。2017年，“去杠杆”力度更是空前。

对盾安集团来说，这无形中加剧了公司的流动性风险。

4月28日，盾安环境发布3亿元公司债募资计划，随后又于5月2日取消。受到债务危机发酵影响，盾安近期的两期债券发行计划取消，“17盾安01”、“18盾安01”也自5月4日开市起停牌。

盾安环境、江南化工也临时停牌。5月4日，在回复深交所关注函时，江南化工称盾安控股出现短期流动性问题，涉及的负债金额目前还在核实；若盾安控股无法妥善解决债务清偿问题，存在公司控制权发生变更的可能。

据悉，目前浙江省金融办已经召集相关金融机构，协调讨论盾安债务危机的解决办法。盾安集团希望由政府出面化解这一次的流动性危机。

网传浙江省金融办召集相关金融机构协调讨论盾安债务危机的解决办法

盾安集团董事长姚新义在2018年集团高层年会总结讲话时表示，2018年，盾安的经营管理全面进入2.0时代，坚持内涵式、可持续发展的“行业第一”的战略目标，不断构造盾安发展的新空间。

如果此次流动性危机不解决，“新空间”存在较大变数。