作者｜余鱼

编辑｜李曙光

沸沸扬扬的“獐子岛事件”，终于迎来了大结局。

獐子岛（002069.SZ）从2014年起，先后多次宣称扇贝意外消失和死亡，利用渔业存货难以核查的问题，造成“纸面亏损”或“纸面盈利”的假象，其中2016年和2017年的盈利和亏损，最终被证监会认定为财务造假。

那些来无影去无踪、要动用卫星调查的扇贝，冻死过，饿死过，“跑路过”，堪称中国资本市场的魔幻奇景。

9月11日，证监会公告称，决定将獐子岛及相关人员按涉嫌证券犯罪，依法移送公安机关追究刑事责任。

几番折腾下，獐子岛的市值从巅峰时期的200多亿元，跌到现在的27.45亿元。

在这场明目张胆的造假表演中，上市公司留下一地鸡毛，最终的受害者却是獐子岛的居民以及被套牢的投资者。

现在，戏剧已谢幕，獐子岛的“戏精们”，可以去司法面前继续拙劣的表演了。

巨雷是如何埋下的

在大连向东56海里的那座小岛上，至今还留着曾经富裕过的痕迹。一幢幢两层小洋楼、50多辆出租车、两条公交路线；医院、学校、养老院、酒店、餐馆样样齐全，甚至还有剧院，堪比三线城市配置。

而这一切，除了得天独厚的海域资源和地理位置，更重要的还是要归功于一个叫做吴厚刚的人，和一家叫做獐子岛的上市公司。

2006年9月，獐子岛作为水产第一股，以25元/股的价格登陆A股。到2010年11月10日，以33.44元/股的盘中最高价（前复权），成就了獐子岛237.76亿元的最高市值。

老渔民贾敬曾告诉市界，他更喜欢的还是2006年左右的獐子岛。那时候獐子岛刚上市，1.5万岛民每人1000股，造就了一批百万家庭。

獐子岛上的红瓦白墙小洋楼（市界拍摄）

在此之前，獐子岛的董事长吴厚刚，在政企分离时选择了“下海”，放弃镇委书记的公职后，通过政府担保向银行借款500万元，再加上自己凑的余款，以大约530万元的出资，获得了獐子岛价值1075万元的848万股股票。Wind数据显示，上市当年，其个人持股比例高达7.5%。

伴随着资本的膨胀，逐利的欲望被扭曲，吴厚刚开始了一系列的“神操作”。

作为獐子岛董事长，吴厚刚先是安排自己的兄弟和其他亲戚进入公司，担任要职。其中，把持着扇贝苗采购的物资采购部经理，就是他的弟弟吴厚记。

2019年实地走访獐子岛时，曾有多位村民向市界抱怨：“獐子岛集团本来是我们大家的，没想到慢慢变成吴厚刚他们家的了。”

占据要职之后，吴厚刚的弟弟吴厚记所控制的采购部门，通过利益绑定，创造了一种“利益输送”的方式。

当时，獐子岛的海洋牧场业务所采取的模式是包产到户。各家渔民先自行采购虾夷扇贝幼苗，经过一定时间的培育后卖给獐子岛，然后由公司投入海中，任其自由生长。大约三年后，再行捕捞。这种放养式的养殖方式，被称为“底播”。

獐子岛近海虾夷扇贝苗养殖点（市界拍摄）

为了能够在养成之后以一个不错的价格卖给獐子岛，渔民大多会向吴厚记介绍的育苗老板采购幼苗。而以这样的渠道购买的幼苗，通常比市场价贵一些，例如市场价为6厘一个的幼苗，需要花8厘才能买到。

由于虾夷扇贝的存活率较低，大约只有20%-30%，因此许多养殖户需要购买数以亿计的幼苗。即使每个幼苗只有2厘的差距，累积起来也有一二十万元。

但你有张良计，我有过墙梯。这部分多出来的开销，养殖户自有找补回来的门道。这个门道，来自吴厚记所控制的采购部门。

曾是吴厚记“合作伙伴”的养殖户田帆曾告诉市界，幼苗三四月买回来后，在近海养到十月份，就可以卖给獐子岛了。公司通常以统一价格收购虾夷扇贝苗，且价格在8分钱/枚上下浮动。采购幼苗时，不可能一个个清点，而是抽查几箱出来确定数量，倒算出一斤有几个苗。然后，再将抽算得出的每斤苗数与总的销售斤数相乘，得出最终价格。

在这个过程中，抽苗成为最关键的一个环节。田帆告诉市界：“抽苗时，比如实际抽了160斤，但只记100斤，这样算下来平均一斤的幼苗数量就会增加，原本一斤有80个，变成128个。”如此一来，养殖户卖出同样多的幼苗，就可以获得更多的收入。

多位养殖户向市界证实，这种操作方式自獐子岛上市后就存在了。直接后果是，实际投入海底的虾夷扇贝幼苗，远少于账面记载的数量。由于幼苗生长周期为3年，因此“抽苗造假”的恶果，就要等3年后才能被发现。

田帆分析，刚开始时，獐子岛幼苗“底播”规模较小，加上海底还有野生的扇贝，“抽苗造假”的问题还没那么明显。2009年之后，“底播”规模逐渐上来了，“抽苗造假”的问题也从2012年开始显现，虾夷扇贝亩产量出现大幅下降。

就这样，人为的利益链条之上，吴厚记的钱包和账面的存货一起鼓了起来。区别在于，前者装的是真金白银，后者只是数字。

他们是如何造假的

扇贝问题，在2014年爆发。

獐子岛公司方面称，在当年秋季抽测时，发现大量扇贝存在异常，且均为2011年至2012年底播的虾夷扇贝。全年对扇贝存货计提了2.83亿元的存货跌价准备、核销了账面价值为7.35亿元的扇贝存货，合计对利润产生10.18亿元的影响。

有意思的是，当年12月3日召开的一次董事会会议，还审议通过了一份议案，董事长吴厚刚决定自掏腰包1亿元，作为公司灾害损失的补偿。

不论真假，经过这次的“大洗澡”，獐子岛的账面存货同比大幅减少了36.4%，但“挤水分”的工作却远未结束。

伴随着扇贝饿死、冻死的续集，存货金额还将通过计提资产减值损失和营业外支出的方式逐渐下滑。

继2014年11.95亿元的巨额亏损之后，2015年獐子岛又以2.45亿元的亏损告终。而根据中小板规定，如果连续亏损三年，獐子岛就要被暂停上市。因此，獐子岛需要在2016年实现盈利，才能避免退市。

那么，獐子岛在2016年干了什么呢？

中国证监会为了调查此事，甚至动用了北斗导航定位信息，对比了捕捞船只的航行轨迹，获知獐子岛2016年账面记载的全年捕捞面积，比实际捕捞面积少了13.93万亩。而成本高低需要根据捕捞面积大小予以确定，因此，獐子岛当年的营业成本相应虚减了6002.00万元。

除此之外，獐子岛有部分库存区域在2016年未显示捕捞航行轨迹的情况下，2016年底的底播航行轨迹又覆盖了这部分区域。这意味着，这部分区域在2016年以前播下的幼苗，已经被放弃捕捞，相应存货应以核销处理。由此，獐子岛在2016年又虚减了营业外支出7111.78万元。

合并计算后，獐子岛2016年共虚减了1.31亿元的利润，而当年全年净利润只有7571.45万元。这意味着如果不做这种“处理”，獐子岛就要被暂停上市。

保住上市地位后，獐子岛虚高的存货，在2017年继续被戳破。

獐子岛在2018年2月表示，因气候和海底环境变化，导致大量扇贝死亡，计提了大额的资产减值损失、营业外支出和营业成本，2017年全年亏损7.26亿元。

“扇贝跑了、扇贝死了”的笑话，也就此成型。当月，证监会启动了对獐子岛的立案调查。

根据之后的调查结果，2017年的财务造假手法，几乎与2016年相反，是通过多记录捕捞区域来虚增成本、虚减利润。

在那之后，扇贝大规模死亡的故事并未结束。2019年，公司再次用这个理由，计提了6055万元的存货跌价准备、核销了2.31亿元的成本，导致全年亏损3.85亿元。

扇贝的来去与生死，就成为了獐子岛的家常便饭。

这一切的开端为什么是2014年？

根据业内人士的观点以及相关政策，2013年开始实施的公款消费限制政策，成为影响海参等高端海产品价格和需求量的重要原因。有不少海产品企业受到了影响，而当时獐子岛大概率也面临同样的困境。

Wind数据显示，獐子岛的海参业务在2012年前后达到2.4亿元左右的营收峰值，虽然贡献的收入占比不到10%，但因为毛利率比虾夷扇贝类产品高出一大截，相应的毛利金额在总毛利中的占比达到了25%左右，并不算小。

2013年公款消费限制政策实施前后，獐子岛的海参业务毛利率直线下滑，从2011年的61.81%降至2015年的16.49%。当时有不少媒体报道，公款消费受限制，倒逼着海参走出“平民化”的路线。獐子岛的鲍鱼业务，甚至在2013年至2014年间持续出现1300万元至3700万元的负毛利。

由此可以推测，在2014年这个节点产生的暴雷，一方面是虚高的存货膨胀到了一定程度，不得不采取措施进行收缩，另一方面是高端海产品业务受到重创，加剧了其业绩压力。

獐子岛将走向何方

在2020年6月公布的决定书中，证监会对獐子岛给予了警告，并处以60万元罚款，对15名责任人员处以3万元至30万元不等的罚款，对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。

曾有接近吴厚刚的相关人士告诉市界：“吴厚刚早就想撇下这个烂摊子了，罚30万对他来说根本不算什么，没有比这更好的结果了。”

但9月11日最新发布的公告显示，证监会已决定将獐子岛及相关人员，按涉嫌证券犯罪案件，依法移送公安机关追究刑事责任。

证监会前后共调用30多个人、历时长达17个月的调查过程，可以看出证监会对于獐子岛造假案着实震怒。这等匪夷所思的借口，也确实侮辱大家智商。

靖霖（北京）律师事务所的张茜律师表示，吴厚刚涉嫌的是“违规披露、不披露重要信息罪”，情节严重的，将对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金。如果本案中还涉及到类似于“抽苗造假”等利益输送问题，可能会涉及其他犯罪行为，存在数罪并罚可能性。

而基于2020年8月8号最高人民法院《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》的通知，里面就对依法从严惩处证券犯罪活动提出要求。本案造成的社会影响极为恶劣，本着全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，司法机关极有可能对案件处以较重的刑罚处罚。

伴随着有关人员的处理，獐子岛也迎来了从独立董事、董事长到证券事务代表的内部“大换血”。

2020年半年报中，獐子岛的法定代表人和会计工作负责人已经更换。那么，这份看似“洗心革面”的财报又表现如何？

数据显示，2020年上半年，獐子岛收入10.16亿元，同比减少21.11%；净利润6189.28万元，同比大增505.58%。看似在疫情下挺过了最艰难的上半年，扭转了亏损的局面，事实上却是通过变卖资产得以实现。

报告期内，獐子岛转让了部分子公司股权、出让了广鹿海域使用的租赁权及海底存货，处置了分子公司所属的相关废旧闲置物资，共获得7775.6万元的资产处置收益和4210.62万元的投资收益，合计1.2亿元，占当期净利润的193.66%。

但更能显示经营情况的扣非归母净利润为-8166.3万元，同比减少了144.73%。

疫情之下，上半年的宴席需求大幅减少，下半年的需求大概率仍将以消费者个人使用为主，这对于以虾夷扇贝、海参、鲍鱼为主要产品的獐子岛来说，无论是价格还是销量，都将持续承压。

资金层面，截至2020年6月末，獐子岛将于一年内到期的带息债务合计22.54亿元，货币资金却只有5.62亿元，资金缺口高达16.92亿元，与此同时，獐子岛目前的资产负债率已经高达96.23%。

现在的獐子岛，已然信用破产、负债率高企。

这种情况如何再从金融机构和资本市场获得新的融资？去哪找钱还债，将是新一批管理团队面临的首要问题。

从2006年上市至今，14年间，獐子岛通过首发股票和定向增发等方式，从资本市场获得了合计52.02亿元的融资，其中33.07亿元的直接融资，均发生在2014年首次暴雷之前。

同一期间，獐子岛累计现金分红只有11.47亿元，且自2014年之后便再无分红。岛民的股权证上，最后一笔分红款停留在了2014年，最后一笔生活补贴则停留在2018年。

与失去补助的岛民相比，吴厚刚从2011年到2016年净减持了2158.8万股股票，对应市值高达3.96亿元，其中3亿元减持的说辞为激励管理团队。但獐子岛一位前高管曾告诉市界，吴厚刚实际用于激励管理团队的金额，只有1亿元左右。

在吴厚刚身后，公司2400多名员工和岛上的众多养殖户，仍然指望獐子岛重回正轨。而被困在K线图里的6万多名股东，面临的则是诉讼和等待之间的抉择。

（应受访者要求，贾敬、田帆为化名）

部分内容参考《谁的獐子岛？》—— 市界，2019年11月