文 ✎ 贾琦

编辑 ✎ 廖影

自称打游戏偏爱“hard模式”蔚来汽车创始人李斌，终于过上了自己“偏爱”的生活。

9月24日，蔚来汽车（NIO）披露了最新一期的财报，2019年第二季度归属于股东净亏损金额32.85亿元，亏损幅度超市场预期（29.44亿元）。当天美股收盘，蔚来股价暴跌20%。而在前一天，由于市场预期较低，该股价已经跌去了10%，短短两天时间，蔚来市值就蒸发掉60亿元。

资本市场的大败退，外加“4年累积亏损超400亿，碾压特斯拉”的消息登上热搜，李斌和他的蔚来汽车，迎来了至暗时刻。

01

迟到的电话会议

“相比现实情况，我更在乎的是你的态度。”

“如果连沟通都逃避的话，你拿什么给我安全感？”

这不是言情剧的台词，而是投资者们面对蔚来取消财报电话会议时，内心最直接的感受。

在过去的三个月里，种种不利因素的曝出，已经令市场大幅降低了对此次财报的预期。但在一份意料之中的糟糕财报之后，蔚来汽车宣布取消当季的电话会议则令所有人都始料未及。

要知道，美股电话会议是管理层与投资者间接沟通的最好渠道；在此过程中，分析师会问询财报数据疑点和行业以及公司的发展方向；而对企业方来说，这给了自己一个对不良信息的最初解释权。

但这次蔚来方面却主动放弃了这一机会。给出的解释也毫无说服力：“蔚来官方认为财报公告已经充分涵盖了目前需要披露的信息，如有其它重大事项发生，将会再次通过公告形式披露。”

在资本市场中这样的行为可以称得上罕见，对股东的信心打击也是巨大的。

2018年第一季度，特斯拉创始人马斯克只是忍受不了分析师“无聊”的问题提前离开了电话会议，随后特斯拉的股价就立马应声下跌了5.3%。

▵ 特斯拉创始人埃隆·马斯克

对蔚来而言，取消电话会议的后果在20%的跌幅面前已经无须赘述，而迫于市场的激烈反应，蔚来于次日凌晨决定重启第二季度的电话会议，并于9月25日20:00如期举行。

此次失而复得的会议中最值得关注的信息有两点。

首先，被广泛关注的“蔚来4年亏损403亿元”的消息，蔚来方面给予了否认，并称亏损只有200亿元。

根据蔚来财报，从2016年到2018年，蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿、96.38亿元，三年累计亏损达172.33亿元，加上今年上半年亏损的59.08亿元，累计亏损231.4亿元。

市界发现，确实并非媒体所称“四年亏损400亿元”，造成这一差异的主要原因为可转换可赎回优先股赎回价值的增值。可转换可赎回优先股，简单来说，是蔚来上市之前进入的投资者在投资时设定了条件，如果蔚来以后经营的好，就是股权投资，如果蔚来以后经营的不好，投资者可以选择将股权变成债权，投资款就变成了借款，蔚来还要加上一定的利息，一起归还给投资者。

这一可转换的股权投资，蔚来最初入账应该是以金融负债的形式入账了，那么随着蔚来股价的上升，这部分金融负债的公允价值也增加了，体现在蔚来的利润表里就变成了巨额的亏损，实际上，体现的是公司的价值提升。随着蔚来上市成功，初期的投资人应该都会选择“转股”，也就不再会有这一损失了。

其次则是融资相关的信息。

在公司第二季度财报中我们可以看到，第二季度经营亏损为37亿人民币，而蔚来的可用现金及等价物则仅剩下34亿，对比第一季度的75亿，照这个“烧钱”速度，到第四季度时蔚来必将难以为继。因而融资情况成为了能否活下去的关键因素。

▵ 上海中心大厦蔚来汽车旗舰店

公司今年一季报披露与亦庄国投签订的100亿融资项目至今仍未到账，充满了变数。而本季报中披露的融资则只有腾讯控股和李斌各自认购的1亿美元可转债，与每季的三十多亿亏损相比可以说是杯水车薪。

业内普遍认为，此前蔚来回避电话会议的主要原因，很有可能是因为蔚来无法回答“现金还能烧多久，后续融资怎么办？”等相关问题。

在这次重启电话会议，蔚来汽车的CFO谢东萤表示，蔚来汽车的融资是非常成功的，昨天发布的财报已公布了完全信息。在本次电话会议中，不会介绍融资内容。

“已公布了完全信息”，或许意味着只有那2亿美元是确定的。而“不会介绍融资内容”，或许反应了蔚来汽车确实有苦难言。

02

烧钱到荒芜

“互联网造车，在2013年的时候特别特别热。有好几百个团队在做，光找过我的人就有20多个团队。等李斌来找我的时候，我一听到互联网造车就头疼，感觉几乎就是等于骗子。”

去年年底，雷军在蔚来ES6的发布会上，笑着回忆了这段往事。

尽管雷军并不特别看好造车这件事，但他最后还是选择了投资蔚来。只因为李斌所说的那句“我没什么能证明自己的，但我愿意个人投1.5亿美元来做这件事情。”

六年过去了，不算此前提到的亦庄国投，蔚来汽车已经完成了9轮融资，背后投资方超过20家VC/PE机构。除了雷军之外，马化腾、张磊、刘强东、沈南鹏以及高瓴资本，红杉资本等诸多投资方都选择了信任李斌，可以说是吸引到了国内最好的一批投资人。

然而，在持续增长的亏损和遥遥无期的盈利面前，这些投资机构能否成功退出，如今也要打上一个问号。

归根结底还是要看业务的成长。短期来看，蔚来汽车的业务问题主要集中在三个方面。

在刚刚结束的电话会议中蔚来表示，召回是此次蔚来汽车利润率大幅下滑的重要原因。6月27日起，蔚来召回了共计4803辆在去年4月2日至10月19日生产的ES8汽车。如果扣除3.39亿元人民币的召回成本，其汽车销售利润率则为-4%，较一季度的-7.2%原本是有所改善的。

在“召回门”之前，蔚来汽车曾频频出现“自燃门”。4月22日，西安发生蔚来ES8自燃事件，5月16日上海又发生蔚来ES8自燃事件，6月14日武汉一辆蔚来ES8又发生自燃事件。

对任何一家企业而言，品控问题都是最基础也是最重要的问题，在汽车这一与安全息息相关的产业中来说更是如此。某种意义来说，蔚来汽车此次的股价暴跌，其实就是在为此前的“品控不严”买单。

另一方面让人倍受关注的是蔚来汽车销量；蔚来在财报中称，引起销量下滑的主要原因是因为3月下旬电动汽车补贴减少，且宏观环境不利。国家四部委在3月底针对新能源汽车的《补贴政策通知》中，将纯电动乘用车的补贴标准校去年下调了至少50%。

对于此业内普遍认为，产品定位的差异化不足才是公司此次销量下滑的重要原因。

现阶段，蔚来汽车所聚焦的高端纯电动车领域的消费车主们，大部分并非需求性购车，这也就意味着他们的观望周期将长于其他类型汽车的消费人群。ES6车型，虽然座位数量比 ES8 要少，但是因为整车尺寸小了，轻了一些，续航能力也强了一些。这也造成了大量关注蔚来的潜在车主选择保持观望，不买ES8，从而进一步引发了ES8的销量瀑布式暴跌。

在细节上，新车型的过早亮相也是一个非常明显的问题，ES6在2018年底就早早亮相，直到2019年6月份才开始交付，在这半年间，ES8的销量则始终受到产品定位重合的影响。

这其实反映了蔚来汽车的根本问题，即相比技术研发，市场营销和粉丝的运营维护，耗去了蔚来的太多精力。

因为要保持声量，所以ES6才会选择提前半年就对公众发布。

▵ 蔚来新能源汽车，蔚来ES6

此外，为了保持格调，蔚来汽车坚持选用全铝车身的选择也颇显尴尬。

由于铝合金存在成本高、强度低、焊接性能差、维修费用高等一系列特性，使得蔚来汽车的成本高企不下。与此同时，因为电动车为了保护电池，需要更高强度的车身，从而单纯去追求车身铝合金的比例，就意味着为了保护安全需要用更多材料来保证车身，这样一来，铝合金轻便的优势也无法很好的释放发挥。

而在外部，为了证明其品牌的高端性，蔚来汽车选择了高价赞助FE电动方程式车队。

而在细节方面则同样下足了功夫。

2017年底，在北京五棵松体育中心，上万人冒寒风而来，见证李斌向全世界宣布自家的电动汽车 ES8 正式发布。

▵ 蔚来新能源汽车，蔚来ES8

那场发布会花了八千万，那一天五棵松体育场人声鼎沸，绚丽的布景和奢华的场面让人们大开眼界。李斌甚至邀请了国际当红摇滚乐队 Imagine Dragons （梦龙）为自己的发布会助兴。

除此之外，建立1100个充电站，为偏远地区用户配备充电车；北美、欧洲、建办公场地；新开20多家体验店，一家租金8000万，一租就是好几年......这样的例子不胜枚举，而烧钱之后，除了声量以外却徒留一片荒芜。

通过补贴的方式，来迅速催熟市场，培养用户习惯，抢夺市场份额，在市场成熟之后凭借先前的优势位置收回成本。

“烧钱模式”在过往大多时候是成功的，事实上滴滴和瑞幸咖啡的案例已然证明了这一模式的可行性。

但需要指出的是，烧钱模式不是万能，更无法普适。

相比几十块钱的打车费用，汽车行业的商品价格要高得多，消费频次也低得多，这直接决定了该领域消费者更加理性谨慎的消费倾向。

因此，相比品牌形象认知以及关注度等流量指标，产品的安全状况，性价比，能耗等硬核指标，才是决定相关消费者下单的关键因素。

深谙互联网思维的李斌，以及打着互联网营销模式的造车新势力们，很可能陷入了路径依赖的陷阱里。

近年来，互联网行业的飞速发展给所谓的“互联网思维”也披上了一层迷人的光晕。“互联网+”可以改变每个行业，但“互联网思维+”却未必同样具有普适性。

以手机行业为参照，小米手机在最初凭借其米粉们的热爱和线上直销的打法（互联网思维），曾一度在2015年成为中国市场的第一。

但在此后的发展过程中，无论是OPPO和VIVO两家展现出来的渠道优势，还是华为所展现出来的强大技术积累，都曾将小米几度逼入死角。而在这一过程中，小米也不得不加快线下渠道的布局以及技术研发的投入。

商业世界中没有灵丹妙药。互联网思维不是，烧钱更不是。

而重资产的制造业中，就是要硬碰硬。

03

李斌的隆冬

此前在面对亏损的指责时，李斌曾表示：“你不能指望一个四岁的孩子养家。”

但家依然要维系下去。倘若你舍不得饿死这个孩子，那在口粮吃紧的时候，其他孩子你就不得不舍弃。

7月底，蔚来FE电动方程式车队被上海力盛赛车文化股份有限公司收购。而此次动作也被外界解读为变卖资产的信号。

7月中旬，蔚来汽车传出消息，计划拆分旗下能源补给服务NIO Power，寻求在今年Q4完成独立融资，规模在数十亿元左右。

在渠道方面，出于品牌的考量其线下渠道铺设的脚步不容停止，但相比此前成本高昂的nio house（蔚来中心），蔚来的渠道2.0将调整计划，即nio house的扩张脚步将放缓，其“经济版”nio space（蔚来空间）会成为这一阶段的主力渠道。nio space主要职能为展示与销售，精简掉了举办车主活动的区域。

▵ 蔚来汽车杭州nio house

在渠道投入更加“节俭”的同时，蔚来汽车还曝出了裁员消息，在业内引起了广泛关注。

此前蔚来的员工总数大概在9500人左右，期间已有过多次裁员。根据外媒报道，今年5月，蔚来在硅谷的两家办事处曾裁员70名员工，并关闭了位于旧金山的一个办公室。9月初，蔚来位于加州圣何塞的硅谷办事处将启动第二轮裁员，人数为62人。根据财务档案，蔚来公司在硅谷共640名员工，裁员人数占比员工人数的1/5。

8月22日，李斌发表内部信称蔚来将在全球范围内继续减少1200个工作岗位，至9月底保留7500人。相比高峰时期，蔚来裁员率超过20%。

对于上述动作，蔚来汽车联合创始人兼总裁秦力洪曾对媒体表示：“我们就是在减肥，希望减掉的是脂肪，而不是截肢。”

以上一系列新闻都被业内解读为蔚来溃败的现象。但在市界看来，认清行业的残酷性并于泥泞中匍匐前进，对每一家国产新能源汽车来说都是必须要经历的成长阶段。

关于蔚来，短时间内我们需要重点关注的是其融资情况，只有活下来才会有新的可能。

而长期来看，一方面代工模式下或将弱化蔚来汽车自身累积量产的核心工艺，在制造业方面前景受限。但另一方面，该企业对电动汽车关键技术（自主生产电机电控、部分电驱动零部件，以及电池PACK）的布局，以及售后体系的布局，或将使其可以在产业链上游和电动车服务业中，占据一席之地。

在蔚来汽车之前，李斌曾以第一创始人的身份，将两家公司先后带领上市（易车，易鑫资本）。他也是投资人，在出行领域，触角无处不在，投资了近40家企业，包括摩拜、首汽约车、优信二手车等，想要打造一条完整的生态链。

而在业内，李斌也一直是一个“创业明星”的存在。

早在2010年易车上市前后，澳洲电讯刚刚控股汽车之家，李斌曾试图推动与汽车之家的合并，但被汽车之家当时的CEO秦致拒绝了。

▵ 秦致

李斌曾与友人谈论过自己的计划，他想，两家合并之后，“让秦致当新CEO，我就离开去造车。”

届时中国将会在汽车领域出现一家百亿美金的公司，“咱在互联网圈就是一号人物了。”

李斌总想做一些大事，但无论易车与汽车之家的合并，还是摩拜与ofo的合并，却都总是差了一步。

2018年冬，李斌与妻子外出看完电影回家途中，看见路边的摩拜被胡乱地堆成一座小山，李斌突然提议清理一下。

冬夜很冷，车把手冰凉。二人回家换了衣服，穿上羽绒服、工装裤和靴子，戴上了厚厚的手套，从晚上10点到凌晨两点，他们花了4个小时，清理了两个街区的摩拜。

在那时，李斌早已将摩拜卖给了美团，而共享单车轰轰烈烈的风口也逐渐归于平静。

法国作家加缪曾在《局外人》中，借着主人公口说过：“人们永远无法改变生活。”

这似乎是一个循环，一年后的李斌又一次来到了至暗时刻，而这一次，似乎连平稳上岸的机会都不再有。

但是，加缪也曾说过另外一句话，或许对此刻李斌来说有所帮助。

他说：“在隆冬，我终于知道，我身上有一个不可战胜的夏天。”

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