文 ✎ 贾琦 秦晓鹏 李曙光

编辑 ✎ 成静卫 廖影

7月28日晚间，暴风集团的一则公告在网上刷了屏。公告称：“公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查。”

有知情人士向媒体透露，冯鑫此番被批捕，主要涉及暴风集团2016年与光大资本收购英国体育版权公司MPS，冯鑫在此项目的融资过程中存在行贿行为。

冯鑫被执法人员带走的瞬间，也许会想起四年前那个光辉的时刻。

2015年5月21日，在连续创下了29个涨停板后，暴风科技的股价又一路小跑攀升至327.01元，成为了名副其实的妖股。

人们常说“大厦不是一天建成的，但崩塌只需一个瞬间。”

然而，对暴风科技来说这句话似乎刚好反了过来。上市后的暴风，如同中了大乐透彩票般在很短的时间里赢得了资本的青睐，然后花了整整四年，一点一点陷落。

01

金融暴雷

最直接的导火索，源自一场海外投资。

2016年，光大证券旗下光大浸辉联合暴风集团牵头设立上海浸鑫投资咨询合伙企业（以下简称“浸鑫基金”），收购英国体育版权巨头MP&Silva Holding S.A.（以下简称“MPS”）65%股权。

其中，光大浸辉担任浸鑫基金的执行事务合伙人。浸鑫基金优先级有限合伙人出资人民币32亿元、中间级有限合伙人出资人民币10亿元、劣后级有限合伙人出资人民币10亿元。

然而，2018年10月，MPS公司的破产，宣告了这一高达52亿元的并购，彻底失败。

随之而来的，则是一系列连锁暴雷。

首先是直接导致了招商银行28亿理财产品产生了偿付风险。

关于此，招商银行已经对光大资本提起司法诉讼。2019年5月31日，光大证券当日公告称，光大资本收到法院通知，因《差额补足函》纠纷，招商银行向法院起诉，要求光大资本履行差额补足义务，诉讼金额约为34.89亿元。

而另一边，光大浸辉和上海浸鑫也在今年3月将暴风告上法庭，索赔逾7.5亿元，要求暴风集团履行回购义务。

暴风集团5月8日公告称，2016年3月2日，该公司及其实际控制人冯鑫与光大浸辉签署协议，浸鑫基金初步交割MPS股权后，根据监管规则，双方应尽合理努力尽快进行最终收购，原则上最迟于初步交割完成后18个月内完成。在符合约定条件的前提下，若18个月内未完成收购，暴风集团需承担赔偿责任。

但暴风集团称，浸鑫基金完成初步交割后，监管环境发生较大变化，MPS经营也陷入困境，不具备持续经营能力，无法进行收购。

回想当初，尝到了资本市场甜头的冯鑫曾表示：“对我们来说，这等于重新掌握了一样核武器。我创业十年，从来就没有过核武器，从来就是小米加步枪，一枪一个子弹的。突然给你一个，你一按，就有巨大的威力。”

如今，冯鑫自己也尝到了核武器的厉害。

除了光大，围绕暴风系还有许多其他的雷。2015年、2016年暴风集团成立了大量“上市公司+PE”模式的基金。与歌斐资产合作成立了规模5亿元的产业基金；与中信资本、平安信托等机构合作，成立了上海隽晟并购基金，基金总规模6.84亿元。

在这些基金中，冯鑫为其投资收益承担连带回购责任。但随着暴风系现金流的进一步枯竭，以及冯鑫本人发生的一系列变故，我们可以明显看到，他已经不再具备担保能力。

这家被资本催生并冲上云霄的公司，最终果然还是被资本所反噬。

02

公司或暂停上市

昔日股价超过320元的创业板明星股，在潮水褪去之后失去了它的泳裤，赤裸的暴风集团，一身负债、颓废不堪。

▵ 2015年03月24日，深圳，创业十年的暴风科技成功登陆创业板

暴风集团的赚钱能力和股价一样，上市当年即巅峰，而后节节下滑。

2015年，暴风集团实现了1.58亿元的净利润，也算没有辜负股价上的荣耀。但这1.58亿中有近7成与主营业务无关，甚至有近8000万元的收益来自会计数字把戏，即卖出子公司的一部分股权，丧失控制权后，剩余的股权价值重估所得。

事实上，暴风集团的主营一直乏善可陈。

2015年——2017年，暴风集团营业收入分别为6.52亿元、16.47亿元、19.15亿元，呈高速增长之势，扣非净利润却不升反降，分别为5409.09万元、3757.01万元和4031.60万元。

2018年，暴风集团一举亏损10.9亿，同比下滑2078%。看起来只是亏损了一年，暴风集团却即将踏入暂停上市的深渊。

最新《创业板股票上市规则》规定，创业板公司出现“最近一个会计年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”的情况时（这里的净资产指归属于公司普通股股东的期末净资产），股票将暂停上市。

2018年底，巨亏的暴风集团净资产为-8.53亿元，所幸归母净资产还剩下2423.45万元，为自己争取了一年的时间。

这两千多万的归母净资产也是通过会计手段得来的。

暴风集团曾在2015年收购了深圳暴风智能科技有限公司（以下简称“暴风智能”）部分股份，此举形成了1.28亿元的商誉。暴风智能2016年到2018年合计亏损了18.69亿元，2018年末，暴风集团却未对此商誉计提减值，会计师对此还出具了保留意见。

▵ 暴风集团参展北京第十一届中国（北京）国际文化创意产业博览会

多争取的这一年，到目前为止，并没有发生转机。

2019年3月底，暴风集团的总资产只剩下了12.17亿元，负债却高达21.14亿元。而比资不抵债更可怕的是，暴风集团的流动负债高达20.95亿元，流动性压力可想而知。

尽管2018年年报中受限的资产还不到1000万，但今年7月25日，媒体报道的两份裁定书让暴风集团的窘况暴露无遗。

暴风卷入了两个服务合同纠纷案件，法院通过对暴风集团的银行存款、房产以及股权等资产进行调查，后得出：未发现有其他可供执行资产。

雪上加霜的是，暴风集团的经营情况并没有缓解。根据业绩预告，暴风集团预计2019年上半年的归母净利润为亏损2.3亿元—2.35亿元，上年同期为亏损1.06亿元。

按照这样的轨迹，暴风集团可能会全年净资产为负，进而被暂停上市。7月28日，暴风的另一则公告也承认存在此风险。

赚三年，亏三年，重组并购又三年。

以往，当上市公司把自己作到退市边缘的时候，重组是保壳最佳途径。如今科创板开闸、传统IPO堰塞湖疏通，上市公司壳价值大幅贬值，重组保壳这条路未必行得通。

如果没有救世主，暴风集团将被暂停上市。

03

倒下的乐视“学徒”

“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”。

暴风的故事在中国资本市场堪称“魔幻”。

暴风集团成立于2007年1月，最为成功的产品当属播放器软件“暴风影音”。

▵ 暴风影音展台亮相2009中国文化创意博览会

2015年3月24日，暴风科技挂牌创业板，上市之初曾连续29个交易日涨停，市值一度飙升到408亿元。据传暴风内部因此诞生了10个亿万富翁、31个千万富翁、66个百万富翁。

彼时暴风被称为市场上的“妖股”和启明星。

随后犹如过山车般，暴风股价连绵不断地下跌。截至2019年7月26日，暴风集团股价为6.30元，总市值为20.76亿元，较其最高峰市值缩水387亿元。

当年暴风播放器鼎盛的时候，阿里就曾出资20亿元，意欲收购，现在兜兜转转又回到了原点。

冯鑫被称为贾跃亭的学徒。

▵ 贾跃亭

两家皆以互联网视频起家，先后都走上软硬件结合的生态道路。乐视网在创业板的市值冲到1500亿的时候，无数公司愿意说自己像乐视，有生态，冯鑫也曾向乐视公开致敬。

冯鑫在各个业务上都在和贾跃亭看齐，软件是暴风影音，硬件是暴风TV，暴风魔镜，也都在体育版权上一掷千金。

贾跃亭曾经逢人必说“生态化反”，冯鑫逢人则是说“通过DT大数据中心打通各个板块业务用户，充分发挥各个板块业务间的协同效应，提升公司运营效率和商业变现效率。”要依托4块屏幕分别是PC、手机、VR、TV，打造2块以影业、体育为核心的内容再生平台。

就连谁先在公开场合唱了《野子》，冯鑫也要和贾跃亭争一争。

好的学坏的也学，贾老板赴美前将名下99.54%股票质押，冯鑫在交易所备案的股权质押比例达到95.35%，另外的4.65%则因为资产纠纷也被冻结。

但贾老板够机灵，见势不妙就金蝉脱壳，冯鑫步步走错，深度套牢，直至最终陷入万劫不复之地。

两个人就连崩塌的原因都一样，都是因为盘子太大，导致资金链断裂。

但冯鑫的故事还是没有贾老板生动，乐视在倒塌前对于版权内容的大手笔投入是有目共睹的。乐视生态的根基是内容，乐视网每年要花数十亿购置版权，2016年、2017年，乐视购置版权内容的支出分别为32亿和30亿。

通过获取海量的内容版权，乐视吸引了海量用户和广告主，亦带动了硬件上的乐视电视、手机销量的节节攀升。一度使乐视生态的故事动听到人人相信。无数业界大牛都对乐视推崇不已。生态化反的前景似乎触手可及。

但是暴风的故事就不如乐视精彩了，暴风空有乐视的框架，却没有乐视的血肉，原因是没钱。

2017年暴风购置影视版权的花费不到6000万。2017年乐视即便濒临绝境，版权购置资金依旧是暴风的50多倍。

一年6000万，说实话即便在2017年，都买不到任何一部中等投资的影视剧资源，再加上寄予厚望的MPS暴雷，国内通过定增收购稻草熊影业受阻，暴风在内容上几乎毫无建树。

没有了内容，就没有了生态的发动机，自然也谈不上硬件的销量增长。除了2017年乐视爆炸，释放出来智能电视的市场份额，加上市场换机红利，使得暴风TV的销量同比增长40%外，暴风TV一直徘徊在市场末端。

2019年5月20日，暴风TV高管在工作群中称：“由于融资进度问题，公司决定所有人员遣散，后续问题公司统一回复。”

这引起了多名暴风TV前去暴风总部讨薪。

而2016年暴风推出暴风魔镜，在VR风口上给自己强加上VR概念，暴风魔镜一度估值达到13亿，如今在整个VR风口破灭的情况下，也不过是昙花一现。

▵ 暴风科技魔镜（VR虚拟现实）吸引观众体验

在错误估计自己的资本能量之后，冯鑫给自己埋下多个隐雷，如今纷纷爆炸。

据天眼查信息显示，此前暴风集团被列为被执行人80次，被上海、北京等地法院列为失信被执行人6次，股权冻结1次。

如今冯鑫被带走，或许将成为压倒暴风的最后一根稻草。

当初冯鑫从雷军掌舵的金山出走创业，以1200万买下暴风播放器，也是那个时代的风云人物。可惜他没有学到劳模雷军的务实，反而在资本的诱惑下，野心膨胀到不可收拾的地步。

每个人大抵都会遇到属于自己的巨大契机，但要分得清，那是真实还是谎言。