比亚迪4月3日发布的公告显示，比亚迪及其控股公司2015及以前年度、2016年度、2017年度新能源汽车推广应用补助资金清算通过审核金额合计为人民币69.3亿元，2017年度、2018年度补助资金预拨通过审核金额合计为人民币20亿元。

比亚迪在公告中表示，公司控股子公司及分公司本次补助资金清算及预拨款项的回收将显著加快公司应收账款周转，提升公司现金流，进一步减少利息支出，降低财务费用，对负债率的下降也有积极贡献。

随着政府补贴的大幅度退坡，当初凭借高额补贴被推上“新能源汽车之王”宝座的比亚迪，如今也可能因补贴减少面临危机。

3月27日晚，比亚迪发布2018年财报，总营收1300.55亿元，同比增长22.79%；归属于上市公司股东的净利润27.80亿元，同比下降31.63%；归属于上市公司股东的扣非净利润5.86亿元，同比减少80.39%。

这已是比亚迪净利润连续第二年同比下滑，而且降幅与2017年的19.51%相比进一步扩大。

营收增幅傲立群雄，利润却大幅下降。比亚迪在财报中给出了几方面解释。一是竞争激烈导致燃油车盈利水平下滑，新能源汽车政策性补贴从2018年2月12日起正式分阶段下调；二是中国市场手机出货量下滑15.6%，手机部件及组装业务受到影响；三是光伏业务受政策影响需求减弱，企业面临较大经营压力。此外，融资成本上升带来的财务费用增加，也影响了公司的整体盈利。

次日开盘，比亚迪股价一路下跌，以每股52.77元的价格收盘，跌幅3.55%。摩根士丹利研报预计，比亚迪股价在未来15日内将有70%至80%的概率连续下跌，并给出“减持”评级。

四分之三净利润来自补贴

年报数据显示，比亚迪最主要的收入来源仍然是汽车。2018年，该公司汽车及相关产品业务的收入约760.07亿元，同比增加34.23%，占集团总收入比例为58.44%。其中，新能源汽车业务创收524.22亿元，同比增长34.21%，占总收入比例为40.31%。

此前发布的销量数据显示，2018年，比亚迪汽车累计销量52.07万辆，同比增长23%。其中包括新能源汽车24.78万辆，同比增长90%；燃油车27.29万辆，与年初设定的40万辆目标差距不小。

在国内汽车整体销量增速放缓的情况下，比亚迪实现逆势高速增长的“秘密武器”在于新能源汽车，并不令人意外。

中国汽车工业协会数据显示，2018年中国汽车产销分别同比下降4.2%和2.8%，新能源汽车却以127万辆和125.6万辆的产销数据，同比增长59.9%和61.7%。其中，比亚迪占据了总销量的近两成。截至2018年，比亚迪已连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军。

新能源汽车销量大增，利润却大幅下滑的主要原因之一，在于补贴政策的变化。去年2月12日补贴新政实施后，4个月过渡期内按照2017年标准的0.7倍补贴，6月12日后全部使用2018年标准。此外，部分车辆2年内运行不足2万公里，企业因此无法拿到补贴，现金流受到拖累。

不得不承认，作为最早布局新能源汽车且销量最大的车企之一，比亚迪的飞速发展从政策性补贴中获益不菲，也对政府的“喂奶”形成了严重依赖。

2018年，比亚迪计入当期损益的政府补助约为20.73亿元，相当于净利润中有四分之三来自补贴。工信部发布的数据显示，比亚迪在2017年度初步审核应清算补助资金为28.42亿元，占总补助的55.85%；2015年和2016年的126亿元补贴中，比亚迪获得26.89亿元，远高于以11.11亿元位居第二的吉利。中金公司研报推测，比亚迪2016至2018年获得新能源汽车补贴在百亿规模，大部分转化为应收账款。截至2018年末，比亚迪的应收账款达到492.8亿元，占总资产比重25.33%。

3月26日，2019年补贴新政正式发布，纯电动汽车国家补贴与2018年标准相比最高下滑60%，插电式混合动力汽车补贴从2.2万元降至1万元；到6月26日过渡期结束后，地方补贴将完全取消。

上汽集团董事长陈虹甚至认为，到2020年购置补贴取消后，若无其他政策跟进，由于新能源汽车购置成本大幅上涨，很可能导致中国新能源汽车市场出现40%左右的“断崖式”下滑，纯电动车的市场份额可能下滑50%左右。中汽协专家则认为，由于新能源汽车销量基数小，且符合政策要求和消费者需求，未来仍将保持高速增长。

摩根士丹利在研报中指出，政策性补贴大幅缩水，将对十分依赖新能源汽车销售的比亚迪带来负面影响。

2019年销量目标定为65万辆

面对汽车市场的风云突变，比亚迪仍然持乐观态度。

补贴新政发布后，比亚迪宣布旗下车型不涨价，称公司具备全产业链核心技术储备、丰富的车型矩阵、e平台的对外开放及共享等优势，可有效摊薄研发和生产成本，“具备较高的规模效应和抗风险能力”。另一方面，由于补贴政策将在2020年彻底退出的消息2016年就已公布，因此比亚迪至少在为去年推出的新车型定价时可能已考虑到这一因素。

比亚迪在年报中表态称，面对补贴政策逐渐退出，比亚迪将通过成本控制及品牌溢价等多种方式，抵减补贴退坡对盈利带来的影响。2019年补贴继续退坡将进一步加速新能源汽车行业的优胜劣汰，有利于资源向行业领先厂商集中。

大规模降低成本是应对补贴滑坡最直接的途径，但从长远来看，最终要摆脱对补贴的依赖，还是要真正靠实力在市场上站稳脚跟。

比亚迪去年的业绩分季度来看，前两个季度分别只有1亿元和3.8亿元净利润，同比减少70%到80%，直到下半年新车型推出，比亚迪的销量和盈利才快速回暖。2019年，比亚迪将汽车销量目标定为65万辆，其中包括30万辆新能源汽车，相当于在2018年销量基础上增长25%；并将推出唐EV、新款元EV、宋Pro、新款宋MAX等14款新车型。

今年前两个月，比亚迪新能源汽车销量达43097辆，同比增长174.73%，市场占有率进一步攀升至约30%。比亚迪预计今年第一季度净利润为7到9亿元，增长583.39%至778.65%。但老款车型的逐步退出将导致燃油车整体销量有所下滑。

除了汽车业务，电池、电子及轨道业务也成为比亚迪举足轻重的业务板块。2018年，比亚迪手机部件及组装业务的收入约422.30亿元，同比增加4.34%；二次充电电池及光伏业务的收入约为89.50亿元，同比上升2.09%。有权威机构预计，到2030年，全球动力电池需求量将超1500GWh。

随着2018年的电池全产业链布局的完善，以及新投产工厂采取智能自动化生产，比亚迪预计2020年的动力电池产能可达65GWh。此外，比亚迪也可以通过电池内部供应来摊薄成本，使其成为新的利润增长点。