国内股票市场逐步与国际接轨，IPO上市的节奏变慢已经成为常态化，但也不会因为股市低迷而暂停过会或核发批文。笔者根据2018年上市的药企发现，美股上市药企回归或是一种趋势。

进入2019年，之前IPO曲折的康龙化成已经顺利过会并已开始上市交易，至此，这一年左右的时间共有10家药企顺利拿到IPO批文上市，其中在2018年仅有7家，较之前每年20乃至30家药企上市来说，速度已大幅下降。

在发审委审核趋严成为常态的大背景下，能获得批文的企业俨然成为了“稀缺资源”。2018年至今，已有10家企业上市交易。

注：根据证监会资料整理，供参考。

三大龙头药企，两家为美股回归“独角兽”

在这一年多里上市10家企业中，较为耀眼的是从美股退市的细分行业“独角兽”企业药明康德和迈瑞医疗。此外，首次IPO被否后再次申报才过会的康龙化成也是我国医药CRO行业的领先企业，同时也是美股回归A股“独角兽”药明康德的竞争企业。

◆ 药明康德

药明康德是最全面和最具研发实力的小分子化学药物发现、研发及开发一体化服务平台，是中国新药研发创新的开拓者和引领者，目前已是中国规模最大，全球排名前列的小分子医药研发服务企业，在国内外都处于行业领军地位。

药明康德从美股退市后回归国内上市，实现了一拆为三分别在A股(药明康德)、H股(药明生物)和新三板(全国中小企业股份转让系统，合全药业)上市。在2018年年底，药明康德主体在H股递交材料，以实现A+H的上市。目前，药明康德发售完毕，顺利实现了A+H股的上市。

公司的主营业务可以分为合同研发服务(CRO)和合同生产/合同生产研发业务(CMO/CDMO)两大类别。公司在全球有26个研发基地/分支机构，服务客户超过3000家。

截至2018年上半年，公司实现主营业务收入440,291.24万元，较2017年同期增长20.88%。中国区实验室服务实现收入241,629.17万元，同比增长21.65%；美国区实验室服务实现收入54,608.06万元，同比下降1.93%；临床研究及其他CRO服务实现收入23,115.51万元，同比增长58.80%；CMO/CDMO业务实现收入120,938.50万元，同比增长26.80%。

注：数据信息来源于药明康德半年报。

◆ 迈瑞医疗

迈瑞医疗是另一家从美股退市的医疗器械行业的“独角兽”医疗器械企业。

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新，紧贴临床需求，支持医疗机构提供优质的医疗服务，从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。历经多年的发展，公司已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

迈瑞医疗总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

至2018年9月，企业销售收入已超过了91亿元，与2017年全年的百亿元相差无几，同比大幅增长超过30%，利润同比增长两倍。

注：数据来源于迈瑞医疗三季报。

◆ 康龙化成

康龙化成是我国排名第二位的医药研发CRO公司，其经营规模仅次于药明康德。康龙化成致力于为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药物开发两个阶段的全流程一体化药物研究、开发及生产CRMO解决方案，致力于帮助合作伙伴在新药发现、开发和商业化方面取得成功。

公司与药明康德类似，一直专注于小分子药物研发服务，构建了独特的药物研究、开发及生产CRMO服务平台，业务涉及实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个学科领域的交叉综合。

截至2017年12月31日，公司在中国及海外拥有员工5,166人，逐步形成一支研发经验丰富的高技能科研人才队伍。企业营业收入也保持快速增长，近三年的年均增长超过了40%，2017年突破了20亿元。几经波折，终于成功上市。

注：数据来源于康龙化成招股书。

此外，润都股份、振德医疗、康辰药业等药企业在细分领域具有一定领先优势的药企。润都股份药品生产线涵盖化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，其主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊、布洛芬缓释胶囊、盐酸左布比卡因注射液在同一通用名领域中具有领先优势。振德医疗是一家集研发、生产、销售为一体的医用敷料行业企业。目前，公司主要产品线涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品及压力治疗与固定产品。康辰药业是我国止血类药物的领先企业。

两大诱因，为何中国药企在美股频繁退市?

从A股今年上市药企名单发现，今年A股市场中最为引人关注的药企是从美股回归A股的角“独角兽”药企药明康德和迈瑞医疗。

其实，曾经先后在美股上市的中国药企有20余家，目前大多已经从美股退市，其中知名度较高的有先声药业、药明康德、迈瑞医疗、同济堂、稳健医疗、海王星辰、三生制药药企均从美股先后实现的私有化，其中部分已成功回归A股或H股，有部分在私有化后正在谋求回归A股或H股，如稳健医疗等也曾在A递交过材料。

中国大部分药企当初因为制度等因素赴美上市，而如今又回到国内，有以下几个原因

• 首先，利益驱动，国内A股的估值较美股高，企业的估值更高。美国成熟的金融市场以及机构投资者众多的投资环境，让美国市场较为理性，依靠概念和热点推高的股票较少，而股票价格跟公司价值和经营状况联系较为紧密。而国内股市，由于市场中理性投资者较少，“热钱较多”，所以公司估值普遍偏高。

• 其次，A股的市场机制逐步完善，中国药企在国外“水土不服”，不如回归。当初中国药企远赴美国，是因为国内A股市场门槛较高，审查制度较为严格。而如今国内证券市场逐步对外开放，放宽了很多上市限制，考虑到远赴美国“水土不服”等原因，公司肯定还是首选回到自己的国家。

事实上，A股已经经历近30年的时间，很多股市机制已经逐步完善和成熟；逐步走向国际化市场，融入了国际化，促使A股也在走向成熟市场的道路。

中国美股(曾经在美股)上市的不完全药企清单

注：根据公开资料整理，依上市时间先后顺序整理，供参考。