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五问科创板:股市不缺资金缺信心,建议股民百万身家再入局

2019年1月31日 文/ 刘碎平 编辑/ 鹿鸣

在刷屏了一周之后,科创板的神秘面纱正式揭开。

1月30日晚间,证监会一口气发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)、《科创板上市公司持续监管办法(试行)》(以下简称《办法》)等多个关于科创板以及科创板上市公司的相关文件。

办法称,科创板是独立于现有主板市场的新设板块,并在该板块内进行注册制试点,意在提升服务科技创新企业能力,增强市场包容性。上交所对此表示,科创板制度在拥有更具包容性的上市条件之外,也将拥有更严格的退市制度,畅通市场的“进口”和“出口”。

在进口方面,包括符合条件的亏损、红筹企业也可以在科创板上市。股票的涨跌幅限制放宽至20%,新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制等。不过,在出口方面,对科创板的退市同样要严于其他版块,按照要求,科创公司触及终止上市标准的,股票直接终止上市,不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

科创板的到来,也让包括注册制、CDR等在内的A股市场的新概念正式落地,在科创板先行先试的同时,也引发对A股市场走势、以及后续监管的相关猜想。

1月31日,AI财经社先后联系到前海开源基金董事总经理杨德龙、英大证券研究所所长李大霄、中国人民大学商法研究所所长刘俊海等多位行业专家,解读科创板带来的种种影响。

1.科创板未设置严格的盈利限制,是否会引起新的上市潮和带病上市的风险?

科创板的首要看点,便是多元包容的上市条件允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市,允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。

前海开源基金董事总经理杨德龙对AI财经社表示,科创板虽然没有设置严格的盈利要求,但是整体标准上仍然非常严格。对于科技类的公司,必须要有发展前景才能够上市。把关上,注册制并不意味着不审核,在美国等成熟市场实施的注册制下,有大量的人员和公司进行审核:是否符合上市条件,披露是否合规等等。

杨德龙认为,设立科创板,并采取注册制是资本市场的增量改革。设置初期,会严格把关,从源头上防止带病公司上市。

英大证券研究所所长李大霄也对AI财经社表示了相似观点,“因为没有盈利限制,它的包容性就很强。但是没有盈利性限制不等于没有限制。对于其他的要求,科创板就会更加严格,比如在创新性、新业务、新科技方面。这一政策是为了那些因为盈利要求不能在A股上市的科技创新型企业。一定程度上,也是为了避免像BAT一样的企业不能在国内上市的遗憾。”

中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示,为了防范带病上市,亦可通过多种措施,提高搅局者的失信成本,如引入惩罚性赔偿制度,激活公益诉讼制度等,使科创板成为好人、能人、贤人共舞的资本俱乐部。

2.科创板的来临,是否会对A股主板的资金造成分离,进一步拖累A股指数?

在科创板实施办法公布的当晚,即有专家对AI财经社分析称,科创板的资金需求大概在500—1000亿元,而A股2018年的融资总额大概在1万亿元以上,所以科创板总的资金吸引效应不会很大。

李大霄也支持这一观点,他认为,如果在发行速度有统筹的控制,影响就会小一些。和科创板相比,创业板对投资者没有50万每日股票资产的限制,影响也会少一些。只要注册把握好节奏,不会有太大影响。另一层面上,对于主板的影响,可以参照创业板设立初期对于科创板的影响。

一位不愿具名的专家表示,对A股的影响几何,主要取决于科创板发行节奏如何把控,对监管层的挑战主要是做好统筹工作。

刘俊海认为,中国股市当前并不是缺资金,而是要树立投资者的信心,让资本市场成为投资者的聚宝盆,而非上市公司的摇钱树。从这一点上看,如果科创板能改变原来的圈钱文化,弘扬股权文化,反而有助于A股指数的提升。

3.对企业而言,在选择登陆科创板、创业板和A股主板方面,应当遵循何种策略?

杨德龙对AI财经社表示,对于企业来讲,是否选择创业板、创业板和主板,主要是看公司。根本上看,这几个板块并没有太大的分别,关键看上市公司符合哪个板块的条件。对于企业来说,达到融资才是目的。

他表示,企业是否具备上科创板的条件?是不是科技创新的企业?是否有盈利?都是要考虑的因素。相对而言,对于一些暂时没有盈利,但是具有科技实力的公司可以选择科创板。对于一些有盈利,但是并不符合科创板上市条件的,可以选择在创业板和主板上市。最终还是要取决于上市公司本身。

刘俊海认为,去上交所尝试注册制,难度确实要更小,但是问题是失信风险更大,爬得高、摔得也重。进去容易,搅局的时候,承担的后果也将更严重,天底下没有免费的午餐。另外,深交所的创业板和上交所的科创板之间有竞争,是好事。

4.科创板的推行,对国内股市的监管策略是否会产生影响?

李大霄对AI财经社表示,整体来看,从监管层面,科创板的设立是试验田性质。这些举措是改革的先锋,它的改革方向将会成为主板的参照,对整个的政策的引领导向就是一个试验田先锋队作用。

杨德龙则提出,科创板的推行或带来股市层面严监管。他说,比如科创板试行注册制,在监管方面会更严格,会加强事前预防、事中监管,事后处罚。在退市方面,一旦触犯退市条款,那么科创板的公司,就会直接退市。不会像主板一样,公司戴帽两年或者三年之后才真正退市。

刘俊海希望,科创板推出以后,监管者能够保持一定的“定力”,最好避免朝令夕改。一定要按照法制的基本要求,打造多层次资本市场协同共治体系。

多位专家认为,科创板的设立,一个重要的对标模板就是美国的纳斯达克,这是好的初衷,但亦有一定的难度,能否实现,还取决于后期政策、资金方面的支持和制度安排。

5.普通投资者是否有必要集中参与科创板的投资或打新?

对于市场关注的投资门槛,意见稿中为投资者设立的准入门槛50万元,另外鼓励中小投资者通过公募基金参与。即,个人投资者参与科创板股票交易,证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与证券交易满24个月。

对于这一门槛,李大霄则直接给出了“100万资产,10年以上股龄”的更高界线。他表示“我建议100万以上身家、10年以上股龄的股民再去投资科创板。科创板相当于清华北大,只有高材生才能进去,不会适合小学水平的股民。”

亦有不愿具名的专家给出了不建议投资者集中参与的观点,据他估计,国内股民资金账户,达到50万以上每日股票资产的股民占比很少。所以,资金门槛对于普通投资者来说还是较高的。